学科介绍
Investment Policy Statement (IPS)，是历年CFA三级考试的重中之重。早在CFA一二级的道德部分我们就学过，IPS是基金经理的投资纪律，在现实生活中基金经理要严格地遵循IPS为客户配置资产，提出合理的投资建议。
IPS根据投资者类别划分为两门科目，个人IPS （Private wealth management）与机构IPS（Portfolio management for institutional investors）。顾名思义，个人IPS是基金经理为高净值个人客户进行资产管理，而机构IPS是基金经理针对养老金、基金会、保险公司、银行等机构进行投资组合管理。接下来就个人IPS这门科目做详细的介绍。
个人IPS在CFA三级考试中，上下午都会出题，上午是写作题，下午是选择题，科目占比非常高，在三级有说法是得IPS者得天下，所以大家一定要对这门课给与充分的重视。
学科框架
个人IPS总共分为五个章节。第一章主要讲述如何写IPS，是一个总述。第二章和第三章讨论个人IPS中的税收问题，第四章针对过于集中的资产配置进行管理，第五章是运用保险和年金产品管理个人投资者的各种风险。
Reading 28：如何写IPS
本章2020年考纲改变，教材重写，更换了参考书和作者。不过如何构建IPS依然是重点，实际上是换汤不换药。同时增加了对个人客户提供建议时的道德层面的考虑，并探讨了与客户沟通的技巧，内容更贴近实务、更加全面。
本章将写IPS分为三个步骤，分别是写之前的准备工作、正式写IPS以及后续的资产配置、业绩报告和IPS的更新。
当我们作为普通投资者，跑到银行、证券公司去开理财、股票投资账户时，会收到一张调查问卷，上面的问题大体包括：年龄、家庭组成、收入来源、投资经验、过去的损益情况、面对亏损的心态，等等。这其实就是IPS的第一步，了解客户的基本情况。
当然，作为高净值客户的基金经理，这一步可能是通过面谈的形式开始的，而且需要掌握的背景信息必须更加充分。在写IPS之前我们要了解个人投资者的一些必要信息，包括：个人信息（包括家庭和职业信息、投资目标和风险容忍度等），财务信息（来源和去向），以及其他信息（如遗产规划）。
初步了解客户投资目标后，要区分其计划内和计划外的两种目标，将目标进行量化并区分优先级，结合客户的风险容忍度，进行投资规划（investment planning）。投资规划首先要计算客户的资产是否足够达到客户的目标，其次要考虑客户的退休规划。
第二步是正式写IPS。个人IPS包括六部分：投资背景与客户目标、投资参数、资产配置、组合管理，基金经理职责和附录。对于各部分都包含哪些内容，李老师在课上教给了大家简便的记忆方法，需要我们做的就是熟悉各项内容，并真刀实枪的进行写作练习。
第三步骤资产配置对应的是三级的一门课Asset Allocation。同样的，资产配置完成后的交易和业绩报告、基金经理业绩评价、以及基金经理道德层面的考虑在三级都有相应的科目进行展开，Private wealth management这门课这里只是搭建一个完整的投资管理框架，本章重点还是在于IPS的内容。
此外，本章还有一个小的话题：根据个人客户的资产规模，我们可以把客户分为散客、高净值客户、超高净值客户，以及智能投顾的目标客户。不同层级的客户对应不同的投资管理方法，在Private wealth management这门课里，基金经理的服务对象显然是高净值客户和超高净值客户。
关于税收和风险管理
接下来的两章都是在探讨个人投资者税收规划，Reading 29介绍了全球征税体制、税种和投资账户种类，以及不同投资账户的征税方式和税后收益的计算。Reading 30讨论遗产规划的税收问题。税收对于个人投资者来说是一个异常重要又复杂的要素，基金经理的目标只有一个：帮助客户能少交就少交，能晚就晚交。通过税收计算，选择不同的投资账户，使客户最终获得最多的到手收益。
最后两章中，Reading 31讨论了高度集中的单一资产做分散化时遇到的问题。Reading 32关注个人投资者的风险管理。对比传统资产负债表，本章引入了针对个人投资者的Economic Balance Sheet。将人力资本加入资产部分，将未来消费的现值和遗产加入负债部分。因此，风险管理不再局限于金融资产负债，还考虑了人的体力、脑力、寿命等。
重难点
虽然第一章的考纲有变化，但是核心还是在于IPS写作，因此是万变不离其宗，围绕个人投资者的投资目标与风险承受能力展开。从往年考试经验来看，个人IPS在CFA考试中相当灵活。
题目通常会以大篇幅的案例展开， 比如高管退休、中年夫妇有子女、年轻人获得大笔遗产等，重点考察对第一章知识点的应用。根据近年考试的趋势，考题中涉及税收计算、遗产规划的比重也逐渐增加，因此学习过程中也应当予以重视。
与上一级别科目的联系与区别
要说与二级联系最紧密的学科，就是二级的组合和衍生了。从一级到二级，我们由浅入深的学习了资产组合的思想，如何做分散化，如何分析客户的IPS等，这些都是为客户写IPS的理论基础。而各种金融衍生品，比如期权和组合期权，都是进行风险管理的重要工具。由此也可以印证三级考试更偏向于考察对所学知识的灵活应用。
复习策略
三级个人IPS是三级考试、尤其是上午题的重头戏，与一二级的最大区别在于：一二级仅有选择题，即使不会也可以根据题干与选项进行猜测，而三级个人IPS是要真真正正的写出来的。首先要求考生能迅速在自己的知识框架中定位考点。其次，主观题作答要求我们不仅理解知识点，还要会用英文准确地表达。
上午题的关键在于“要写完”，因此切忌只是“看一遍”题目和答案，在脑海中“想象”。必须上手练习，落实在笔头。练习的目的是可以迅速从题目背景中提取关键信息，读懂一句话背后的含义，以及掌握答题节奏。
IPS大家学起来感觉很容易，但是考起来是很难的。由于出题角度灵活，题目偏应用类，所以大家一定要花大量的时间去练习真题。第一章考纲和教材内容有变化，但是其核心还是在于IPS的写作，而IPS的内容虽然有所调整，但是并没有实质性变化，因此往年真题关于IPS第一章的题目仍然具有练习的价值。李老师的IPS写作课摘录了从05年开始的真题进行讲解，建议同学们自己练习13年之后的题目。
最好能拿出完整的3个小时练习上午题，如果难以抽出完整时间，至少要做到连续练习一个完整的case。为了避免挫败感，不要着急听完基础课就马上练习，建议听完李老师的IPS写作课再开始练习真题，这样效率更高。
由于今年关于第一章内容的考查形式还不能确定，建议除历年真题外，还要掌握例题和原版书提供的IPS范文。此外，原版书最后的case study有一个个人客户的完整案例，是三级所学知识的综合运用，建议大家跟着李老师或者自己花时间完整的过一遍。
总体来说，建议的复习顺序是先通过基础课打基础，接着听强化串讲建立框架思维，然后是原版书课后习题课，最后听IPS写作课和case study。这门课备考最重要的是练习，练习，反复练习。听话的同学都能过。
配图来源网络
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