CDS basis

嗨，从没放弃的小努力你好：

这段话我不是很理解，是说债券有可能含权，但是CDS不含权，所以CDS要考虑含权补偿吗？

是的。

CDS是标准化合约，他本身不含权。但是CDS是衍生于标的物债券的，标的物债券可能会和CDS合约有差异，所以标的物债券的特殊情况都会反应在CDS Spread的定价里。

那这样的话，如果标的物是一个含权债券，那么对应的CDS spread会含权利的影响。

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实际上，市场对CDS Credit spread的估值，并没有剔除权利的影响。由于CDS是标准化合约，债券的实际情况与标准化合约可能存在差异，所以CDS Spread也会反映这类差异，于是CDS spread里面含有对权利的考虑。

• 老师，这段话我不是很理解，是说债券有可能含权，但是CDS不含权，所以CDS要考虑含权补偿吗？

嗨，从没放弃的小努力你好：

CDS basis为什么用Z-spread减CDS spread，而不是用其他的yield spread，G-spread，I-spread，OAS来减CDS spread，有什么考虑吗？

CDS spread是CDS市场上对Credit risk的估值，所以他就是单纯地反映了债券的信用风险。

现在我们想找一个Spread，能够代表债券市场上对Credit risk的估值。理论上这是对同一个标的物进行估值，所以在两个市场上，他们的价格应该相等，如果不相等就存在着套利的空间。

于是：债券市场上Credit risk估值 - CDS Spread，这个差值反映了不同市场，对同一个标的物（债券Credit risk）的估值差异。

现在就是我们想找一个合适的债券Spread，来代表债券的Credit risk。

首先就是G-spread，I-spread与Yield-spread，这类指标的最大问题是，他们都是点利率计算的Spread，没有考虑到利率的曲线，或者说在计算Spread时，没有考虑到债券的所有现金流，这类点利率估计的Spread就是不够精准。

然后就是I-spread还有额外的问题，就是I-spread是以Swap为benchmark，而swap不是国债，Swap本身就有credit risk，所以I-spread算出来的Credit spread可能会小于债券的实际Credit risk。

接着是Yield spread，还存在maturity mismatch的问题。

然后Z-spread与OAS是一个好的选择。实际上，市场对CDS Credit spread的估值，并没有剔除权利的影响。由于CDS是标准化合约，债券的实际情况与标准化合约可能存在差异，所以CDS Spread也会反映这类差异，于是CDS spread里面含有对权利的考虑。所以，我们就用Z-spread来比就很合适，因为Z-spread也含有权利的影响，用OAS就不太合适。

最终CDS Basis用Z-spread与CDS Spread的差值比较合适。

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