excess spread return

嗨，努力学习的PZer你好：

为什么expected return里面没有POD*LGD这一项，但是excess spread return里面却有这一项，逻辑是什么呀？

就是Expected return这个公式是假设不违约情景下的收益；而Excess spread return是信用策略的收益，包含不违约与违约的情景。

Expected return里面各项的计算，都是假设债券不违约的情况下的，例如，Coupon的收益，债券Rolldown的收益，Spread与Benchmark rate改变带来的价格收益，这些收益都是基于债券不违约的情况。

如果债券违约的话，以上收益不一定都不存在，违约时整个债券的计算方法也会改变，所以在Expected return的计算里，不考虑PD×LGD这一项。

而在Excess spread return里面，这个公式是专门考查债券信用策略的，信用策略既包含违约，也包含不违约。所以，Excess spread return等于算的是信用策略的预期收益，既然是预期收益就需要考虑到违约情况下的影响，于是就引入了PD×LGD。

excess spread return第二项是个近似值吧？

是的。第二项（Spread duration × △Spread）是个近似值哈，更精确的近似值还应考虑Convexity等等更高阶的影响。

我们的公式里只考虑到了duration的影响。

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