关于溢价发行和折价发行，我觉得这个spread应该不仅仅反应溢价或者折价吧，毕竟fixed-rate bond本身的YTM又不等于swap rate。
发亮_品职助教 · 2022年05月05日
嗨，从没放弃的小努力你好：
虽然swap rate是按照面值发行的，但是手里的债券YTM可能远远大于swap rate，那么即便ASW＞swap rate，也可能是因为存在credit spread的原因吧？
对的，提问里说的这个问题是有可能存在的。
想了下，然后结合原版书例题的解释，我觉得这里需要结合债券的ASW与I-spread，结合这两个指标来分析债券是溢价还是折价。分析逻辑如下：
已知：
ASW = Coupon rate - swap rate
I-spread = YTM - swap rate
由于ASW与I-spread里面的Swap rate是同一个Swap rate，所以ASW与I-spread的大小关系就展示了债券YTM与Coupon rate之间的大小关系。
例如，我们不知道债券的其他信息，只知道该债券的ASW=1.10%，该债券的I-spread=1.03%。
显然，债券的Coupon rate比Swap rate高1.10%，而债券的YTM只比Swap rate高1.03%，说明债券的Coupon rate会大于债券的YTM，于是该债券是溢价的。
同理，也可以分析出折价的情况。
这就对应原版书例题下句，ASW与I-Spread的差异，展示了债券是溢价or折价。
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发亮_品职助教 · 2022年05月04日
嗨，努力学习的PZer你好：
关于溢价发行和折价发行，我觉得这个spread应该不仅仅反应溢价或者折价吧，毕竟fixed-rate bond本身的YTM又不等于swap rate。
这个ASW是这样，在债券本身价格就接近与Par value时，这个ASW才能大体反映Credit spread。
因为当债券的价格接近面值时，YTM = Coupon rate，所以Coupon rate - swap rate就可以看成是YTM - Swap rate，这个差值可以近似反映Credit spread。
然后就是关于Swap rate，Swap rate还有个角度可以理解就是：swap都是以面值发行的，所以swap rate是价格等于面值时的折现率，所以swap rate本质上也是一个par rate。关于Par rate我们就知道，当债券的价格等于面值时，Coupon rate就等于折现率，所以这个Swap rate反映的情况是：swap rate = coupon rate = 折现率。
那现在当ASW>0，就代表该债券的Coupon rate大于同期swap反映的Coupon rate，因此债券的Coupon rate更大，而Coupon rate更大的债券会溢价发行，所以可以推出来债券的溢价。
同理，当ASW<0，就代表该债券的Coupon rate小于同期Swap反映的Coupon rate，因此债券的Coupon rate更小，而Coupon rate更小的债券会折价发行，所以可以推出来债券的折价。
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