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stevenxing · 2022年04月20日

本题选项中，权益的比例有讲究吗？为何A1和A2的权益比重不一样？

  1. CFA III
  2. Asset Allocation

* 问题详情，请 查看题干

NO.PZ201805280100000303

问题如下：

The broker suggests that Young rebalance her $5.5 million money market account and the $3.0 million tax-deferred retirement account periodically in order to maintain their targeted allocations. The broker proposes the same risk profile for the equity positions with two potential target equity allocations and rebalancing ranges for the two accounts as follows:
■ Alternative 1: 80% equities +/– 8.0% rebalancing range
■ Alternative 2: 75% equities +/– 10.7% rebalancing range

选项：

解释：

如题

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2 个答案

lynn_品职助教 · 2022年05月04日

嗨，爱思考的PZer你好：


我们不是把两个账户分开看，而是TDA和Taxable对比来看。

个人获得工资性收入或其他收入①→投资账户②→从投资账户中取钱③。

三个过程都涉及到征税。

步骤①涉及的税种是个人所得税income tax。

步骤②涉及的税种是投资相关的capital gain tax、income tax。

步骤③涉及的税种是从投资账户里取出资金所要征的税，是wealth tax的概念。

对于TDA、TEA、taxable账户，不同过程征收税种是不同的。

对于TDA账户，步骤①的钱是不征税的，这就是before tax想表达的含义，原版书上对这里的描述是：contribution tax exempt。步骤②也不征税。步骤③取出投资账户资金时，一次性征税。

 

对于taxable账户。步骤①的资金是税后的，税后收入进入②投资账户，投资账户征收return tax，步骤③取出账户资金时不征税。

 

对于TEA账户。步骤①是的资金是税后的，税后资金进入②投资账户的投资收益以及取出资金③均不再征税。

 

由于投资风险体现在收益的不确定，因此对投资收益征税相当于政府与投资者共担风险，对于TDA投资收益不征税，相当于政府没有与投资者共同分担风险，所以TDA的风险较taxable更大一些，也就是TDA的volatility比taxable after tax的volatility跟大。

 

对于TDA，因为投资收益不征税，所以可以频繁调整，那么rebalance range可以tighten一些。


再展开说一下波动率、税收和range的关系：

（1）波动率越大，range越窄。因为波动性比较高，说明资产的风险比较大，所以需要做频繁调整，那么就要设定一个比较窄的调整区间。

（2）税收越高， range越宽，避免频繁调整实现资本利得产生税费。

（3）结论：有税→税后波动率小→ range宽，结果跟成本角度是一样的。

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努力的时光都是限量版，加油！

lynn_品职助教 · 2022年04月21日

嗨，爱思考的PZer你好：


权益的比例没有影响。这里考察的是税对rebalance range 的影响。

 

结论是：税收高，频繁调整成本高，rebalance range wider。

 

税收越低，可以频繁调整，rebalance range narrow。


事实上A1和A2投资风格相似，因为equity的比例接近。

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努力的时光都是限量版，加油！

徐威廉 · 2022年05月03日

老师您所说的：税收越高等价于cost 越高， 越不应该频繁rebalance我可以理解。题目解析中的，第一个taxable account 的 税后波动性小于税前波动性也可以理解，但是第二个TDA账户的税后波动性大于税前波动性是为什么？

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2024-09-24 11:53 2 · 回答

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2024-07-02 00:44 1 · 回答

解析错误 没看懂为什么这道题是5,5m的账户对应选择2，老师求解析？

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2023-09-06 19:36 1 · 回答