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我是一条鱼 · 2022年04月19日

关于FORWOARD PREMIUM CNY/GBP

  1. CFA III
  2. Derivative

NO.PZ2018111501000013

问题如下：

Sophia, a British analyst, finds that there is a persistent trend that the UK interest rate will be low and Chinese interest rate will be high. She decides to borrow in GBP and invest in CNY without currency hedging. Which of the following factor will benefit mostly regarding her trading strategy?

选项：

A.

the interest rate difference becomes narrower.

B.

a larger forward premium for CNY/GBP.

C.

the volatility in CNY/GBP exchange rate becomes higher.

解释：

B is correct.

考点：Carry trade

解析：

B选项：

higher forward premium或者表述为larger forward premium，是两国利差比较大的意思，在carry trade中看到这个表述就直接等同为两国利差变大。

可以从下面这个角度来理解：

（1）我们可以用covered interest rate parity（抛补的利率平价公式）来解释，根据. covered interest rate parity：F/S0=(1+r_A)/(1+r_B) (汇率标价形式为A/B); 其中r_A所以F（借A投B）。

（2）得到F，又因为标价形式是A/B，可得高利率的货币B将来是贬值的（因为F），因此利率高的货币叫做forward discount currency，而利率低的货币A就会升值，叫做 forward premium currency。

（3）所以，如果F/S0=(1+r_A)/(1+r_B)这个公式中r_A的程度越大，就说明F的程度越大，对应的低利率货币A就会有更大的forward premium。而r_A程度越大，就说明二者的利差越大

执行carry trade策略要求两国利差比较大和波动率比较小，因此A选项和C选项说的两国利差变小和波动率变大，显然不利于执行carry trade，所以不能选，而只有B是正确的。

我也觉得答案有很大歧义，明显就是借GBP 投资到CNY呀，GBP升值不就不利于CARRY TRADE吗

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1 个答案

Hertz_品职助教 · 2022年04月20日

嗨，从没放弃的小努力你好：


同学你好~

1.     问题“我也觉得答案有很大歧义，明显就是借GBP 投资到CNY呀，GBP升值不就不利于CARRY TRADE吗”

——是的，本题题干也有说明是借GBP投资CNY。

回想一下carry trade策略的profit公式，是由两部分组成的，一是两国的利差，二是投资的币种增值的部分。

比如借A投B，那么profit=r_B – r_A + B升值的部分%△S。

所以如果投资币种升值，对我们来说也是好事

2.     B选项这里的forward premium for CNY/GBP，放在在carry trade这里呢，它代表两国利差变大。为什么要这样子来理解呢？

因为我们考虑到carry trade策略，首先就需要考虑它成立的两大条件，一是利差大，二是波动率小。

至于投资币种的升贬值问题，当然升值最好，但是这不是重要的，因为该策略本身要获得的主要是两国利差，如果汇率发生了变动（投资币种升值，对应就是融资币种贬值）那么很可能汇率的波动就会变大，一旦汇率波动变大那么这个策略就不能执行了，就需要尽快结束掉，因为汇率波动小是它成立的先决条件。

另，该策略因为赚取利差，不作对冲，风险较大，所以策略执行时间不长，汇率有明显波动的时候，为了防止亏损，就会很快结束掉的哈。

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NO.PZ2018111501000013 问题如下 Sophia British analyst, fin ththere is a persistent trenththe UK interest rate will low anChinese interest rate will high. She cis to borrow in Ganinvest in CNY without currenheing. Whiof the following factor will benefit mostly regarng her trang strategy? A.the interest rate fferenbecomes narrower. B.a larger forwarpremium for CNY/GBP. C.the volatility in CNY/Gexchange rate becomes higher. B is correct.考点Carry tra解析Bhigher forwarpremium或者表述为larger forwarpremium，是两国利差比较大的意思，在carrytra中看到这个表述就直接等同为两国利差变大。可以从下面这个角度来理解（1）我们可以用coverenterest rate parity（抛补的利率平价公式）来，根据. covereinterestrate parityF/S0=(1+r_A)/(1+r_(汇率标价形式为A/B); 其中r_A r_所以F S0（借A投B）。（2）得到F S0，又因为标价形式是A/B，可得高利率的货币B将来是贬值的（因为F S0），因此利率高的货币叫做forwarscount currency，而利率低的货币A就会升值，叫做 forwarpremium currency。（3）所以，如果F/S0=(1+r_A)/(1+r_B)这个公式中r_A r_B的程度越大，就说明F S的程度越大，对应的低利率货币A就会有更大的forwarpremium。而r_A r_B程度越大，就说明二者的利差越大执行carry tra策略要求两国利差比较大和波动率比较小，因此A和C说的两国利差变小和波动率变大，显然不利于执行carry tra，所以不能选，而只有B是正确的。 此题B也有问题吧。借GBP换CNY，去投资CNY的assets，标价用的是CNY/GBP，所以如果是FX有forwarpremium，等于CNY/GBP上升？那就是GBP相对CNY升值，未来CNY仅能换取更少的GBP，这应该对题中的carry tra不利呢。请老师一下（2023年10月有同学问过类似问题，但当时老师的回复相关性不高），谢谢~

2024-08-09 09:57 1 · 回答

NO.PZ2018111501000013 问题如下 Sophia British analyst, fin ththere is a persistent trenththe UK interest rate will low anChinese interest rate will high. She cis to borrow in Ganinvest in CNY without currenheing. Whiof the following factor will benefit mostly regarng her trang strategy? A.the interest rate fferenbecomes narrower. B.a larger forwarpremium for CNY/GBP. C.the volatility in CNY/Gexchange rate becomes higher. B is correct.考点Carry tra解析Bhigher forwarpremium或者表述为larger forwarpremium，是两国利差比较大的意思，在carrytra中看到这个表述就直接等同为两国利差变大。可以从下面这个角度来理解（1）我们可以用coverenterest rate parity（抛补的利率平价公式）来，根据. covereinterestrate parityF/S0=(1+r_A)/(1+r_(汇率标价形式为A/B); 其中r_A r_所以F S0（借A投B）。（2）得到F S0，又因为标价形式是A/B，可得高利率的货币B将来是贬值的（因为F S0），因此利率高的货币叫做forwarscount currency，而利率低的货币A就会升值，叫做 forwarpremium currency。（3）所以，如果F/S0=(1+r_A)/(1+r_B)这个公式中r_A r_B的程度越大，就说明F S的程度越大，对应的低利率货币A就会有更大的forwarpremium。而r_A r_B程度越大，就说明二者的利差越大执行carry tra策略要求两国利差比较大和波动率比较小，因此A和C说的两国利差变小和波动率变大，显然不利于执行carry tra，所以不能选，而只有B是正确的。 很多题不是知识点的问题，而是语言上的问题，我想问下老师，对于汇率和利率的升水与贴水的表达都应该怎么写？

2024-01-31 10:29 2 · 回答

NO.PZ2018111501000013问题如下 Sophia British analyst, fin ththere is a persistent trenththe UK interest rate will low anChinese interest rate will high. She cis to borrow in Ganinvest in CNY without currenheing. Whiof the following factor will benefit mostly regarng her trang strategy? A.the interest rate fferenbecomes narrower.B.a larger forwarpremium for CNY/GBP.C.the volatility in CNY/Gexchange rate becomes higher. B is correct.考点Carry tra解析Bhigher forwarpremium或者表述为larger forwarpremium，是两国利差比较大的意思，在carrytra中看到这个表述就直接等同为两国利差变大。可以从下面这个角度来理解（1）我们可以用coverenterest rate parity（抛补的利率平价公式）来，根据. covereinterestrate parityF/S0=(1+r_A)/(1+r_(汇率标价形式为A/B); 其中r_A r_所以F S0（借A投B）。（2）得到F S0，又因为标价形式是A/B，可得高利率的货币B将来是贬值的（因为F S0），因此利率高的货币叫做forwarscount currency，而利率低的货币A就会升值，叫做 forwarpremium currency。（3）所以，如果F/S0=(1+r_A)/(1+r_B)这个公式中r_A r_B的程度越大，就说明F S的程度越大，对应的低利率货币A就会有更大的forwarpremium。而r_A r_B程度越大，就说明二者的利差越大执行carry tra策略要求两国利差比较大和波动率比较小，因此A和C说的两国利差变小和波动率变大，显然不利于执行carry tra，所以不能选，而只有B是正确的。 bforwarpremium for CNY/GBP, 如果GBP升值 做carry tra的时候不应该是不利的吗，cong CIRP角度考虑很牵强。

2023-10-19 15:20 1 · 回答

NO.PZ2018111501000013 问题如下 Sophia British analyst, fin ththere is a persistent trenththe UK interest rate will low anChinese interest rate will high. She cis to borrow in Ganinvest in CNY without currenheing. Whiof the following factor will benefit mostly regarng her trang strategy? A.the interest rate fferenbecomes narrower. B.a larger forwarpremium for CNY/GBP. C.the volatility in CNY/Gexchange rate becomes higher. B is correct.考点Carry tra解析Bhigher forwarpremium或者表述为larger forwarpremium，是两国利差比较大的意思，在carrytra中看到这个表述就直接等同为两国利差变大。可以从下面这个角度来理解（1）我们可以用coverenterest rate parity（抛补的利率平价公式）来，根据. covereinterestrate parityF/S0=(1+r_A)/(1+r_(汇率标价形式为A/B); 其中r_A r_所以F S0（借A投B）。（2）得到F S0，又因为标价形式是A/B，可得高利率的货币B将来是贬值的（因为F S0），因此利率高的货币叫做forwarscount currency，而利率低的货币A就会升值，叫做 forwarpremium currency。（3）所以，如果F/S0=(1+r_A)/(1+r_B)这个公式中r_A r_B的程度越大，就说明F S的程度越大，对应的低利率货币A就会有更大的forwarpremium。而r_A r_B程度越大，就说明二者的利差越大执行carry tra策略要求两国利差比较大和波动率比较小，因此A和C说的两国利差变小和波动率变大，显然不利于执行carry tra，所以不能选，而只有B是正确的。 (F-S)/S=rCNY-rGBPrCNY rG所以F S，汇率表达形式是CNY/GBP，rCNY和rGBP利差越大越好，即F比S大越多越好，所以是larger premium for CNY/GBP。但是如果是larger premium for CNY/GBP，相当于GBP升值CNY贬值，汇率上就会抵消利差的好处。https://class.pzacamy.com/qa/104139我看了这个回答说应该改成larger premium for GBP/CNY，但这个汇率表达形式不是F S吗（rGrCNY），我觉得应该是larger scount for GBP/CNY才对？

2023-09-25 14:16 3 · 回答

NO.PZ2018111501000013 问题如下 Sophia British analyst, fin ththere is a persistent trenththe UK interest rate will low anChinese interest rate will high. She cis to borrow in Ganinvest in CNY without currenheing. Whiof the following factor will benefit mostly regarng her trang strategy? A.the interest rate fferenbecomes narrower. B.a larger forwarpremium for CNY/GBP. C.the volatility in CNY/Gexchange rate becomes higher. B is correct.考点Carry tra解析Bhigher forwarpremium或者表述为larger forwarpremium，是两国利差比较大的意思，在carrytra中看到这个表述就直接等同为两国利差变大。可以从下面这个角度来理解（1）我们可以用coverenterest rate parity（抛补的利率平价公式）来，根据. covereinterestrate parityF/S0=(1+r_A)/(1+r_(汇率标价形式为A/B); 其中r_A r_所以F S0（借A投B）。（2）得到F S0，又因为标价形式是A/B，可得高利率的货币B将来是贬值的（因为F S0），因此利率高的货币叫做forwarscount currency，而利率低的货币A就会升值，叫做 forwarpremium currency。（3）所以，如果F/S0=(1+r_A)/(1+r_B)这个公式中r_A r_B的程度越大，就说明F S的程度越大，对应的低利率货币A就会有更大的forwarpremium。而r_A r_B程度越大，就说明二者的利差越大执行carry tra策略要求两国利差比较大和波动率比较小，因此A和C说的两国利差变小和波动率变大，显然不利于执行carry tra，所以不能选，而只有B是正确的。 老师题干中说明当事人不用对冲策略，那么forwarpremium大小和她的策略有什么关系

2023-04-29 14:21 1 · 回答