inter market carry trade

嗨，努力学习的PZer你好：

那如果两个国家对10年期限的补偿不一样，即便UCIP成立，也是有利可图的，对吗？

是的。

期限的补偿没办法用UCIP消除，UCIP只能消除汇率的差异。

所以UCIP成立，同时要让两国的投资无套利成立，就需要保证两个国家的利率都是无风险的，唯一的差异是汇率。

或者两个国家的投资收益是一样的（所有的风险补偿一样大），收益差的唯一来源也是汇率。这样根据UCIP，最终两个的投资收益一致。

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那如果两个国家对10年期限的补偿不一样，即便UCIP成立，也是有利可图的，对吗？

嗨，爱思考的PZer你好：

何老师说，uncovered interest parity不成立，intermarket carry trade才有利可图。可是，intermarket carry trade有些是固定换固定，固定换浮动，以固定换浮动为例，3个月浮动换10年固定，uncovered interest rate parity成立也只是能抵消浮动换浮动的那部分吧？10年固定大于3个月浮动的那部分没法抵消吧？

对，就算UCIRP成立，10年和3个月的息差也无法抵消，但注意，这种情况不符合Uncovered interest rate parity成立的前提条件，所以并没有违反UCIRP。

提问里面忽略了一个问题，就是Uncovered interest rate parity成立的前提条件是comparable investment，即在两个国家的投资是可比的，这里的可比是指，在两个国家的投资期限一样，即承担的利率风险一样，且都是无风险的投资，所以两国的投资唯一差异就是汇率问题。而汇率问题是可以通过UCIRP消除的，所以当UCIRP成立时，就消除了两国的差异，两国的投资收益一样大。

比如，我们在US投资的是3个月的无风险收益，那么在UK也要投资3个月的无风险收益，这样才能保证这两笔投资可比，那久而久之，从长期来看，根据UCIRP，汇率差异消除，在美国投资3个月和在UK投资3个月的收益是一样大的。

Comparable investment非常有必要，因为这样保证了两国的唯一差异就是汇率，而长期来看，根据UCIRP，汇率的影响又会抹平，于是导致两国的投资收益换成同一种货币后是一样大的。

试想一下，如果在UK投资10年，在US投资3个月，这两笔投资的差异有：

1、期限的差异，UK有更大的利率风险补偿，而US的利率风险补偿更小

2、汇率的差异

由于在UK的投资承担的风险更大，而在US投资承担的风险更小，这两笔投资不可比，所以就算Uncovered interest rate parity成立，这两笔投资的收益也不可能相等，因为UCIRP只能抹平汇率的影响，原本投资就存在其他风险的差异，这个无法抹平。

所以，10年与10年的Intermarket carry trade，这是Comparable投资，UCIRP成立时，由于两国的收益相等，所以Intermarket carry trade无利可图

3个月与3个月的Intermarket carry trade，这也是Comparable投资，UCIRP成立时，由于两国的收益相等，所以Intermarket carry trade无理可图。

但3个月与10年的Intermarket carry trade，这不是Comparable投资，UCIRP成立时，即便能消除汇率的影响，但由于这两个投资存在期限差，他们是有利可图的，同时这个利差是因为承担了不同的利率风险，这个非汇率导致的息差UCIRP无法消除。

下面是UCIRP的定义，注意标黄部分所说的Comparable domestic currency investment

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嗨，努力学习的PZer你好：

以同学举例来说，如果3个月浮动换10年固定，这里浮动债券是需要不断往前滚动的。

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