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猫猫酱 · 2022年04月18日

repo carry trade

repo carry trade是不是也可以riding the yield curve? 总结一:

  • riding the yield curve收益有riding和coupon return
  • Repo carry trade收益有riding和carry
  • long futures收益有riding和carry,但是没有coupon return
  • swap收益有carry
这样对吗?

4 个答案
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发亮_品职助教 · 2022年04月21日

嗨,从没放弃的小努力你好:


这句话:和roll down strategy的收益比,都是由于合约期限变短,利率下降带来的收益。------------------------------------- 但是swap不涉及用更小的利率折现的问题,对吧?


Swap也涉及更小折现率的,就是swap也是将未来一系列现金流折现到现在时刻算的价值,折现率就是对应的一系列利率。回想,如果swap的期限变短的话,那么计算新价值时使用到的折现率就是更短期的利率,这就对应使用更小利率折现的问题。


所以这能不能说算是个比较广义的roll down return?


可以的,从两个角度,一个是第一次回复的,就是Swap的Mark-to-market value;第二个就是上面的回复,Swap折现的话,由于swap期限变短,我们折现也会使用对应的更短期限的利率。

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虽然现在很辛苦,但努力过的感觉真的很好,加油!

发亮_品职助教 · 2022年04月19日

嗨,努力学习的PZer你好:


repo carry trade是不是也可以riding the yield curve? 


可以的。Repo carry trade里面可能存在Riding the yield curve的收益。

因为是这样,比如我们通过Repo借入短期利率,然后买入长期债券投资,投资期是半年。

这本身是一个Repo Carry trade策略,但同时,由于前提假设是Stable(Static)yield curve,所以买入的这个长期债券投资半年也会发生Riding the yield curve的收益。

所以,在Repo carry trade的策略里面,可能还会包含一个Riding the yield curve的策略。

不过我们在计算Carry trade的收益率的时候,一般都是直接用长期债券的收益率减去短期债券的收益率(长期利率减短期利率),题目都是直接的相减,不存在还要额外算Riding收益的情况。


但注意,Carry trade是借钱投资的策略,属于Long/Short策略,而Riding the yield curve策略,一般是默认买入债券,是Long-only策略。

所以,Repo carry trade ≠ Riding the yield curve;

但Repo carry trade里可能会含有Ridng the yield curve的收益。


提问里总结的各个策略的收益来源没有问题。


swap里面我只能理解有个carry,roll down从何而来,老师能解释一下吗?


roll down其实就是Swap合约mark-to-market带来的收益。


比如,期初我们签订的Swap合约,假设我们是Receive-fixed的一方,合约期限是5年,Swap rate是5%,半年之后,合约变成了4.5年期,此时市场上4.5年期合约的Swap rate假设是4%。

期初的Swap rate是5%,我们按5%收fixed,现在新的合约按4.5%收fixed,这样的话,旧合约的价值就会上升,相当于利率降低使得我们原Swap的价值上升。这就是由于利率下降使得Swap价值上升带来的收益。和roll down strategy的收益比,都是由于合约期限变短,利率下降带来的收益。

这就是讲义里的含义,由于△Swap yield的改变,所以导致△Swap mark-to-market value改变的收益,这个Mark-to-market value的改变就是提问所说的roll down部分的收益。

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虽然现在很辛苦,但努力过的感觉真的很好,加油!

猫猫酱 · 2022年04月18日

swap里面我只能理解有个carry,roll down从何而来,老师能解释一下吗?

猫猫酱 · 2022年04月18日

然后就是表格里Swap的这两部分收益不是很理解

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