使用CDS计算回报

嗨，从没放弃的小努力你好：

这里我突然很困惑, 我要计算我利用CDS建立的头寸所获得的回报也是利用 return = coupon + roll down + yield return + spread return + currency return 来计算吗? 

不用这个分解公式，这个分解公式是对债券投资收益的一个拆解。

CDS合约的收益是两部分：

① Coupon收益：卖出CDS收到的Coupon or 买入CDS合约支付的Coupon

② CDS合约价格改变的收益：标的物信用质量改变引起的CDS合约价格改变

以上两部分加总就是CDS的收益。

然后在算CDS收益时，我们需要看是买CDS的一方，还是卖CDS的一方。需要分情况讨论：

如果我们是买入CDS合约的话，每年首先会有一个亏损就是每年支付的保费，这是第一块收益。

然后分析第二块收益，标的物信用质量改变对CDS价格的影响：由于我们是买入CDS合约，获得保险，所以当标的物信用质量下降时，该保险的价值就上升，期初我们买入CDS合约的价格低，现在价值上升会带来盈利，这就是合约的Price appreciation，我们可以根据学过的方法具体算一下合约价值上升的幅度。同理，当标的物质量上升时，CDS保险合约的价值下降，我们买入保险的一方会有亏损，因为期初买入保险的价格高，现在保险价值下降相当于我们买贵了，产生亏损。无论是哪种情景，对CDS保险买方来讲，总的来说合约带来的收益是：

支付的Coupon + 合约价格上升（下降）带来的收益（Price appreciation or price depreciation） ，就是算买入CDS合约的盈利。

同理，如果是卖出CDS合约的话，每年首先有一个Coupon的保费收入，这是第一块收益。

接着我们看标的物信用质量改变对合约价值的影响：由于是卖出CDS合约，卖出保险，当标的物信用质量下降时，保险的价值上升，由于我们是保险的卖方，期初我们是以便宜的价格卖出的保险，现在保险的价值上升，相当于我们期初卖亏了，所以会有亏损。而当标的物信用质量上升时，卖出保险的一方有盈利，因为信用质量上升，保险的价值下降，相当于期初以较高的价格卖出保险。无论信用质量是上升还是下降，标的物信用质量的改变会带来CDS合约价格的收益。总的来讲，卖方的收益是：

收到的Coupon + 合约价格上升（下降）带来的收益（Price appreciation or price depreciation），这就是算卖出CDS合约的盈利。

由于这道题既存在卖出保险，又存在买入保险，本题投资者是Long-short头寸，所以在算收益时，可以先算卖出保险的收益（含Coupon与价格变动），然后再算买入保险的收益（含Coupon与价格变动），然后两个合约的收益进行加总即可。

或者也可以像本题答案一样，算一下两个合约支付与收到Coupon的净额，然后算两个保险的价格改变的收益，净Coupon与两个合约价格变动加总后就是总头寸的收益。

感觉不合理, 我是直接把CDS视为债券就可以了是吗?

可以当成债券分析，但是不用收益率五分解模型（Coupon+roll down return + yield改变的影响+Spread改变的影响+Currency的影响）。在算收益的时候，直接就是考虑Coupon ＋ CDS合约Price变动。需要按卖方和买方分情况算。

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