MM理论的without taxes相关问题

嗨，努力学习的PZer你好：

老师，就上面您举的这个例子，对于公司来说，还是资本金增加了300万啊，所以他们借不借钱对于公司来说一点影响都没有啊，公司的D还是0啊……那这三个投资者是怎么实现对公司的投资偏好的呢？不就是他们各自的个人负债增加了60、70、80吗？这就是实现了对公司的投资偏好的意思吗？ 不好意思啊老师，仍然没想出来……

1

是的，就是这个意思！

让我们先跳出这个例子的细节，其实举这个例子，主要就是为了理解 MM 理论无税的推论 1：资本结构不影响公司价值

怎么理解这个结论呢？通过举例会非常形象

2

现在公司是全股权结构，将来也可能增加负债，那么增加负债之后就是有杠杆的公司，公司价值会怎么变化呢？答案是不变。怎么理解？

引入了三个个人投资者，他们对杠杆有不同的需求，按照不同的杠杆借钱买股权，即可变相实现对公司的资本结构的偏好，可以理解为是公司增加负债之后的资本结构

就像同学说的，这么做不会改变公司的价值

所以，无论公司是无杠杆公司，还是有杠杆公司，公司的价值都是不变的

3

举例的最终目的，就是为了得出这个结论

如果我的举例的一些细节，给同学带来了困扰，咱们不妨都跳出举例，从理论的结论出发

同学看看这样分析，会不会更有助于同学的理解哈

----------------------------------------------
虽然现在很辛苦，但努力过的感觉真的很好，加油！

嗨，努力学习的PZer你好：

老师，我认真读了您的回答，我理解重点是记住结论，但是在听懂的情况下才能记得长久……所以我还是想问一下，就是您的回答很全面，就是我仍然没有理解，“三个投资者只要借钱买股票，即可实现各自对公司资本结构的偏好，但这样做并不影响公司的预期现金流，从而不会影响公司的价值” 这句话究竟是什么意思？为什么投资者借钱买股票，就能实现各自对公司资本结构的偏好啊？

1

不好意思，可能我上面的例子不太好理解，我重新举一个例子

假设现在有一家公司，没有杠杆 unlevered company，或者说符合全投资假设 all-equity，即公司的资本资本结构全有权益组成，没有负债

现在有三名个人投资者，他们各自对公司资本结构的偏好是不同的。三个人，分别希望公司的资本结构为：60% Debt，40% Equity；70% Debt，30% Equity；80% Debt，20% Equity

那么三名投资者，怎么实现各自对公司的资本结构的偏好呢？

2

假设他们花相同的金额，比如 100 万，买了这家公司的股票。那么买了公司的股票，相当于成了公司的股东，拥有公司的所有权，这三个人所拥有的公司资产的所有权中，资本结构应该都是全是权益，没有负债，即公司目前的资本结构

但是这三个人买公司股票的 100 万的构成不一样，都不全是他们自己的钱，而是包含了问银行借的钱

三个人分别问银行借了 60 万、70 万、80 万，所以通过借钱买股票，即可实现他们各自对公司资本结构的偏好

3

但是不管这三个人买股票的钱的构成如何，都不影响公司的未来的预期现金流，因为未来的预期现金流和公司经营的项目有关，属于公司的投资决策。MM 理论的假设最后一条是：公司的投资决策和融资决策是相互独立的

如果资本结构，不影响公司未来的预期现金流，那么就不会影响公司的价值，因为公司价值是未来现金流折现求和得到的

----------------------------------------------
虽然现在很辛苦，但努力过的感觉真的很好，加油！

嗨，爱思考的PZer你好：

1

这里说的增加公司的杠杆，指的并不是公司本身的杠杆，而是投资者持仓中的公司的杠杆

之所以提到投资者，就是找一个角度去分析、理解理论的结论，即为何资本结构变化不影响公司价值

2

因为投资者面对的资本结构，不会影响公司的未来现金流和风险，更不会影响公司的价值

参考讲义中的举例，比如公司现在的资本结构为 50% Debt，50% Equity

假设现在有三个投资者 A B C，对公司资本结构的偏好分别为 60% Debt，40% Equity；70% Debt，30% Equity；80% Debt，20% Equity

三个投资者只要借钱买股票，即可实现各自对公司资本结构的偏好，但这样做并不影响公司的预期现金流，从而不会影响公司的价值

对理论的理解，重点放在结论，即改变资本结构不影响企业价值即可哈

----------------------------------------------
加油吧，让我们一起遇见更好的自己！