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saturn44 · 2022年04月17日

当收益率曲线downside risk 该投资bullet还是barbell

fixed income 基础讲义210

当利率曲线向下平移,应该增加久期,这个时候是否应该purchase barbell portfolio?

为什么讲义中说purchase bullet?



1 个答案

发亮_品职助教 · 2022年04月18日

嗨,爱思考的PZer你好:


当利率曲线向下平移,应该增加久期,这个时候是否应该purchase barbell portfolio?


一般我们在讨论Barbell、Bullet,和Laddered时,都是默认这3个Portfolio有相同的Duration的,这样的话,这三个Portfolio唯一的区别就是现金流有不同的分布,让Duration一致就是保证3者具有可比性。


Barbell, bullet, laddered强调的是现金流分布不同,他们的Duration是一样的哈~

由于现金流分布不同,在Duration一致的情况下,3个Portfolio有不同的Convexity(Barbell convexity > laddered convexity > bullet convexity ),以及3个Portfolio有不同的Key rate duration:例如Barbell对短期利率和长期利率的敏感度更大,Bullet对中期利率的敏感度更大,所以Barbell, bullet, laddered这三个策略更多地使用在收益率曲线发生Steepening or flattening时。因为Steepening or flattening,是收益率曲线短期利率和长期利率之间的相对变动,Barbell,bullet, laddered在短期,中期,长期有不同的权重,会直接受到收益率上各期限利率相对变化的影响。


为什么讲义中说purchase bullet?


原版书这个表格是有一个背景,就是有一个Benchmark index,benchmark index是2,5,10-year这3个Bond组合,3个债券权重一样大。

当利率下降时,应该想办法提升Portfolio的Duration,那要Outperform benchmark的操作就是把投资都集中到10-year债券上,这样可以尽可能地放大Portfolio duration。

于是cash bond purchase这里面的Bullet就专指:集中所有头寸,专门买10年期的债券,这样的话就能大幅提升Duration。表格后面第2列的Description有解释这个策略,就是买期限更长的债券。

这里的Bullet并不是指Bullet portfolio策略哈~~这里的Bullet是指集中现金流的意思哈。

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