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猫猫酱 · 2022年04月13日

固收例题第二课

为什么university endowment不能用HY bond做benchmark

3 个答案
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发亮_品职助教 · 2022年04月17日

嗨,努力学习的PZer你好:


BERC的duration=5.39,也没有比4.44长多少吧


主要这是一个index的Duration。我们知道,Index duration为各个成份债券Duration的一个加权平均。实际上由于Index含有的成份债券比较多,所以单个债券的影响对index的影响很小。


如果是债券的话,5.39和4.44相比,确实duration没有增加太多。但是从index的角度出发,这种提升会导致Index里出现很长期的债券。

比如原index的duration是4.44,那么调入的债券必须期限要足够长、或者要调入足够多的长期债券,才能使得index duration的平均数从4.44上升至5.39。平均数提升这么多,其实上需要成份债券里出现很多长期债券。


所以,和4.44相比,这道题BERC的5.39 duration更大,说明指数里出现了期限更长的债券,所以适合该Long-term投资者。

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猫猫酱 · 2022年04月17日

BERC的duration=5.39,也没有比4.44长多少吧

发亮_品职助教 · 2022年04月14日

嗨,爱思考的PZer你好:


为什么university endowment不能用HY bond做benchmark


就是HY Bond index的duration最小(期限太短),不适合very long-term horizon的endowment。


这个题的思考角度比较直接,没有机构IPS考虑的那么多因素。选Index,就从投资的期限(Investment horizon),以及Risk的偏好来选。


对于这个Endowment,从risk偏好和承受能力上看,完全可以投HY bond index。

但是,该Endowment的投资期是very long-term horizon。

所以,就需要从时间期限上选一下index。Index必须要含有长期的债券,才符合该endowment的投资需求。

由于Duration与债券的期限成正比,所以期限越长的index,其duration也会越大。在3个index里面,HY bond index的duration最小,所以直接排除。于是我们就选了BERC,因为他的Duration更大,代表含有更长期的标的债券。


另外S&P Eurozone Sovereign Bond Index和FTSE Pfandbrief Index,这两个指数虽然没有给duration数据,但是信息有说index里面含有10年以上的标的,所以这两个指数也适用于该endowment。

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