NO.PZ2018113001000009
问题如下:
A manager wants to temporarily reduce his exposure to equities for one month. The manager plans to construct a synthetic cash position by selling futures. The portfolio value is $10 million, dividend yield is 0.3%, risk-free rate is 5%. The futures contract is priced at $1,250 and has a multiplier of $100.
The number of futures contracts required to sell is:
选项:
A.
79
B.
80
C.
81
解释:
B is correct.
考点:synthetic cash
解析:
这道题目看似是考合成股票头寸的知识点,实质上可以说是考察利用期货合约来管理equity risk的内容,因为它本质就是使用期货合约来构建一个股票头寸,只不过这里考察的非常简单,并不属于三级常考的方式。
我们在这里要给合成一个股票头寸,就是说获得一个相当于持有股票头寸的收益,采取的操作是long futures + long risk free bond。
为什么要买无风险债券?
是因为我们签订futures合约,在期初的时候是不花钱的,当然这里我们忽略了保证金问题。
所以钱还在咱们手里,但是钱放在自己手里是不经济的,因为相当于错失了无风险收益,所以可以购买无风险债券。
具体解析:
该投资经理希望一个月后可以获得无风险收益率,现在组合的价值为$10,000,000,那么一个月之后应该获得:
为了期末组合的价值为,在初期需要卖出的合约数:
通过四舍五入,应该卖出80份期货合约。
这道题目里面有divident yield,为什么不能作为持有equity一个月能获得的收益?即,10*(1+0.3%*1/12),,来计算一个月后的组合总资产呢?