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猫猫酱 · 2022年04月12日

固收第二课例题

为什么liability是long option的头寸,asset就必须是short option的头寸呢?难道不也是long pay fixed option的头寸吗?

1 个答案

发亮_品职助教 · 2022年04月13日

嗨,爱思考的PZer你好:


为什么liability是long option的头寸,asset就必须是short option的头寸呢?


现在我们的主体是公司,我们发行callable bond,所以Liability是Callable bond(Short callable bond)。

作为发行callable bond的一方,公司实际上拥有提前赎回债券的权利,所以这个权利相当于是我们的资产,所以是Long call option的头寸。

所以,虽然我们发行的是负债,但获得的是long option的头寸。


于是,short callable bond = short option-free bond + long call option

现在为了匹配这个负债,我们就想办法把long call option的头寸remove掉,于是我们再需要short一个option,于是合成头寸就是:


Short callable bond + short option = short option-free bond + long call option + short option


Long option与Short option的收益抵消掉之后,相当于我们发行的是一个option-free bond,于是现在的liability变成了option-free bond。

而option-free bond作为负债,就更加容易去做资产负债匹配了,现在我们买入一个option-free bond资产去cover这个option-free bond liability就非常容易了。


难道不也是long pay fixed option的头寸吗?


主要是Short callable bond(发行callable),作为发行方我们持有call option(Long call option),为了将这个option抵消掉,我们需要Short一个option,这样long option的收益与short option的收益相互抵消掉,相当于我们就没有option头寸了,负债端的callable bond就变成了一个option-free bond负债,不含权的负债去做资产负债匹配就更加容易了。

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虽然现在很辛苦,但努力过的感觉真的很好,加油!

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