不是说QM不反映信用风险吗? 为何说QM依据信用风险来决定?
发亮_品职助教 · 2022年04月11日
嗨,从没放弃的小努力你好:
不是说QM不反映信用风险吗? 为何说QM依据信用风险来决定?
QM要反应信用风险的,只不过只反应债券在发行期初,那个时间点的信用风险。一般情况下,一旦债券发行之后,QM就定死了,在债券的一生之中,这个QM都不变,维持在期初的数。
主要是因为floating rate bond的Coupon rate以Reference rate为基准,例如,以前常见的是Reference rate是LIBOR。
但Libor反映的是银行间的信用风险,我们发行人的风险和银行间的信用风险不一定相同。于是,Coupon rate就要在这个Reference rate的基础上作出一定的调整。
如果发行人的风险更高,那Floating rate coupon = reference rate + quoted margin;
如果发行人信用风险更低,那floating rate coupon = reference rate - quoted margin。
总之,Coupon rate就体现了发行人的融资成本,信用质量越高,融资成本就越低,Coupon rate就越低,反之也成立。
所以coupon rate的大小取决于发行人期初的信用质量 → 而coupon rate是在Reference rate的基础上做调整 → 所以期初发行时的信用质量就反映在Quoted margin上。
所以我们说,QM的作用:是根据发行人期初的信用质量,对Coupon rate调整。他体现了期初时刻发行人的信用风险。不同的发行人,因为信用风险不同,所以对应的调整项Quoted margin肯定不同。
债券发行之后,信用风险的改变就体现在分母的折现率上,这是由市场的交易价格反算出来的。而分子的QM不会改变,不会体现债券信用风险的改变,只作为Coupon rate的一个调整项。
----------------------------------------------就算太阳没有迎着我们而来,我们正在朝着它而去,加油!