Roll Down Return

嗨，爱思考的PZer你好：

Rolldown return也有Coupon随时间的增长呢？？

根据原版书上下文描述，标黄这句其实描述的是roll down strategy return（Riding the yield curve strategy）的return，所以包含coupon收益，他这段描述的并不是收益率5分解模型里面的roll down return哈。

所以原版书这块写得有点歧义，The rolldown return component of Equation 1这句改成The roll down strategy return可能会更好。

rolldown return其实按照Equation 1（收益率5分解模型），就单指价格升值部分，不包含coupon income，Coupon income我们是单算的，如下图。

如下图：

然后原版书标黄这句，这段实际上是在描述roll down the yield curve策略。所以标黄这句开始说的roll down return，在本段的语句下，是指Roll down the yield curve策略的return。那Rolldown the yield curve策略的收益就包含两部分：Coupon + 价格上升。

接着看这句后面的补充，如下图标黄，他说当收益率曲线向上倾斜，且Static时，买一个比investment horizon更长期限的债券，提供的Total return是Higher coupon + 价格升值，这个后面的补充其实描述的就是riding the yield curve（Rolldown the yield curve）策略的总收益，所以可以判断这段是在讨论roll down strategy，并非roll down return。

并且，在这个roll down strategy总收益里面，Coupon是恒定的哈，并不会随着时间而增长。

另外需注意，题目问了roll down strategy（Riding the yield curve）的收益，所以该策略的收益包含两部（静态的Coupon收益 + 动态的价格上升）。如果题目单问roll down return，那就专指收益率五分解模型里面的第二项（债券价格上升）

还有一点就是如上一个回复，roll down strategy（Riding the yield curve），可以在整条收益率曲线上做riding，也可以像本题一样，只在credit curve上做riding，在不同的收益率曲线上做riding时，投资收益来源是有一点区别的。

在整条收益率曲线上做riding，收益是：（所有的coupon + YTM改变对债券价格的影响），其中YTM的改变包含benchmark YTM roll down与Credit spread roll down。

而在Credit curve上做riding，收益是：（Incremental coupon + credit spread改变对债券价格的影响），其中incremental coupon就是只与信用风险相关的Coupon，且价格上升部分也只与Spread改变有关

不同曲线上做riding描述会有差异，需要留意。

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嗨，努力学习的PZer你好：

我们做credit curve roll down策略，price appreciation来源于两部分，一是benchmark curve roll down产生的，二是credit spread curve roll down产生的，如果像A这样仅说来源于passage of time带来的price appreciation，相当于是包含了上述两部分roll down的return，放大了credit curve roll down产生的price appreciation，所以，A句话的表述是有问题的，正确的表示是加上assumping flat benchmark yield curve这句话。

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