工作中有接触到这两种产品的估值,所以从实务角度回答一下
首先,repo和security lending是不同的产品。
从业务角度来说,repo的诞生是机构的短期融资需求,或是需要某只特定券,因此有券的对手方拿券,有钱的对手方拿钱,各取所需。到期时,券的原始所有方收回该券,对手方则收回借的钱+利息。
security lending是较为纯粹的“换券”需求。某机构手上有一批A券,但是出于做市或其他需求需要另一批B券,因此把A券质押,换B券。
从估值角度来说,repo的价格是一开始商量好的repo rate。产品的NPV=nominal+accured interest=nominal+repo rate*nominal*days accrued/365 (对于FX是360)。
security lending的价格是抵押的券和融入的券的价格的轧差确定的。本质上也是accrual。
要理解为什么这类交易有抵押品,因为这类交易都有明显的交易对手风险。即借了券的不还,借了钱的不还的情况。为了降低这种违约损失,需要对手方抵押一定量的cash或者security作为抵押品。
关于借的券的期间利息归属谁,要通过理解“所有权是否发生转移”。
repo有两种,一种是抵押式回购,借的券所有权不发生转移,仍归属原所有者,借的券是冻结在清算所或类似的clearing house的;另一种是买断式回购,借的券所有权发生转移,融券方可以选择对这只券做任何事情,包括卖出/继续发起一笔repo等等,合约到期时从市场上重新买入归还,close交易。
repo和security lending属于近亲,都是Security financing transaction(证券融资交易)。他们的估值模型都是accrual model,不涉及Discounting。
我不觉得CFA会将证券融资交易考得这么细致。个人认为理解两类交易的差异,以及使用这类工具加杠杆时会面临的风险就可以了。比如这类交易最大的风险是credit risk(双边credit risk,双方都有交易对手风险)。
问题4.
repurchase aggrements 和repo trade 是一个概念吗?
repurchase aggrements 和security lending 区别在于,security lending是open dated无期限限制。对吗?
这个知识点需要重点掌握吗?有点搞脑子
问题1
lender A 将 securuity 出借给 Borrower B,
borrower B提供 collateral 给A
那么期间,A拿着collateral 进行投资所获得的所有收益都要还给B吗?
如果collaterall 产生了 Div分红 怎么处理呢?
问题2.
对于lender A来说,A 收获了利息。
Borrower B 借到了券,进行卖空投资,最后要还券给A。
market risk 是指,这个证券下跌的风险?还是 B进行卖空操作风险呢?
credit risk ,分别是谁面临呢?
问题3
这里的repo rate = collateral earnings rate -security lending rate
是针对borrower B来说的是吗?
dollar interest=本金principal*repo rate *(terms of repo/360)
这个利息是 谁付给谁?