问题

嗨，爱思考的PZer你好：

老师说如果pension is well funded，sponsor会降低contribution，这时pension会有higher liquidity needs。我理解这时候风险承受能力比较低把？

对，Risk tolerance风险承受能力会更低，但影响更直接、更明显是Liquidity needs。

这里是这样，养老金有很大一笔现金流流入其实是雇主的Contribution（除此之外，还有资产产生的现金流），雇主缴纳Contribution的目的就是维持pension plan的funded status。因为随着员工工龄的增加，Liability会逐渐增加，那Asset也需要同步增加，这样负债到期时，Pension asset才能顺利Cover Pension liability。

由于DB Fund并不强制雇主每期必须要缴纳Contribution，只要Pension可以处于Well funded（Overfunded）状态，那雇主不缴纳Contribution也完全OK，所以DB fund的雇主，啥时候交Contribution，交多少都无所谓，只要能维持住Funded status即可。所以，就出现了一种情况，一些雇主会选择降低Contribution，或者选择不交Contribution，这样可以降低公司的现金流压力。

现在就需要考虑企业降低Contribution对DB影响：一旦企业降低了Contribution，那DB Pension的现金流流入就需要靠Asset来产生了，所以Asset的流动性需求增加，需要投资在流动性较好的产品上能够随时变现，进一步引申的话就是也会降低risk tolerance。

但是在后面说risk tolerance时候又说，overfunded pension的风险承受能力高。 这样两个地方关于风险承受能力的描述是不是矛盾了？

对。这是更一般的情况，Overfunded pension的风险承受能力一定是更高的。因为Pension有盈余、Pension可以承担亏损的风险，所以可以投资地更加激进一些。

实际上不矛盾的，这是分别讨论了2种情景。

第一种情景：Overfunded → 企业降低Contribution → 流动性需求只能靠Asset满足 → Asset的流动性需求增加，需要投资在流动性好的产品上，这也是Risk tolerance降低的体现。

第二种情景：Overfunded → DB有盈余，可以承担损失，风险承受能力更高。

两种类型的题都有可能出到，就主要看题干给的条件了。如果题目只说是Overfunded，那就是第2个情景；如果题目说了，由于是Overfunded，导致企业降低了Contribution，那我们就需要用第一个情景。

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