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kkkkdu · 2018年03月14日

关于callable bond OAS大小的问题

  1. CFA III
  2. Fixed Income

老师好，麻烦问个Reading24里面关于OAS的问题【以下视频位置均为按1.5倍速播放时的位置】：

2.Credit Spread里面的视频《Credit Spread Measures: Z-Spread and Option-Adjusted Spread》7分05秒开始在讲解callable bond的OAS，因为callable bond对投资者不利，所以剔除了这个不利因素后，给投资者的补偿就不用那么高，所以这么想的话OAS是比pure bond spread低。

但是在3.Credit Strategy Approaches—The Bottom-Up Approach里面的视频《Spread Curves and Bottom-Up Portfolio Construction》5分28秒开始，讲解callable可能会被召回，因此需要更高的补偿，所以OAS要高一些。

我就有点晕了，不知道是不是哪里又想叉了，烦请老师帮忙解惑，谢谢！

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2 个答案
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AW2739 · 2018年03月16日

你要先理解一下什么叫剔除这个因素，就是说计算OAS的时候分子上的cash flow考虑了option的影响，那么就是说分子上的cash flow小于等于non callable

第二个说的是comparable debt. 也就是说PV是一样的，callable debt考虑行权后分子上的CF就小于等于non callable，所以对应的分母上的spread就更大（again，PV是一样的），这是从等式角度理解。

从直观的角度就是像我上面讲的，callable赋予了发债人权力，那发债人就必须为此付出代价，所以要付出一个更高的spread


AW2739 · 2018年03月15日

第一个比较是同一个callable bond的两个spread (z spread 和 OAS) 在比较。OAS的现金流已经考虑了行权所以比较小，所以对应的spread也比较小。

第二个比较是一个callable bond一个不含权bond比较，callable含权对买bond的人风险更大所以spread更高。

kkkkdu · 2018年03月16日

谢谢，可是第二个说，callable可能被召回，那么按照第一个的逻辑，剔除这个因素以后，给投资者的补偿就不用那么高，所以OAS应该是低的才对？

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