图一标黄的部分，over weight better performing asset 可以理解为+duration吗？如果理解正确的话，根据图二的描述借JPY投USD意味着USD performing better （因为rate高一点）？那两个single currency swap按照图一标黄的部分应该是receive USD fixed才对呀？ 但是图三的方向完全是为了对冲图二的initial purchase，而不是对应图一答案部分的概念
pzqa015 · 2022年03月19日
嗨，努力学习的PZer你好：
图一标黄的部分，over weight better performing asset 可以理解为+duration吗？如果理解正确的话，根据图二的描述借JPY投USD意味着USD performing better （因为rate高一点）？那两个single currency swap按照图一标黄的部分应该是receive USD fixed才对呀？ 但是图三的方向完全是为了对冲图二的initial purchase，而不是对应图一答案部分的概念
图一标黄的部分意思是，预期未来价格上涨，就多买，预期价格下跌就少买或者卖出，这表达的就是低买高卖的普适性观点，同学不要往duration角度思考。
图二借JPY投USD是一个跨国的carry trade，前提是两国收益率曲线stable，且日本利率低于美国利率（0.7%低于1%），次贷危机前，很多投机人都是这样做。
图三是为了对冲跨国投资的汇率和利率风险，而做的利率和外汇互换。它的背景是这样的
Carry trade用固定汇率借日元，投美元固定利率，那么面临着日元利率上涨、美元利率下跌、美元贬值三重风险。所以在做carry trade的同事，我们通过衍生品来分别对冲这三个风险。
对于投美元固定利率（未来收到美元的固定利率），面临着利率风险，可以通过美元利率互换来对冲，也就是pay USD的 fixed interest swap，通过pay fixed swap，把投资美国国债收到的fixed rate coupon转换成了float rate coupon。
收到float rate coupon，虽然没有美元的利率风险了，但仍有美元的汇率风险，也就是美元贬值的风险，此时用一份cross currency basis swap(衍生品会详细讲这个swap)，这个currency swap是付float USD，收fixed JPY。
对于借日元固定利率（未来支付日元的固定管理率），面临着日元利率风险，可以通过日元利率互换来对冲，也就是receive JPY的fixed interest swap，通过receive fixed swap，可以把付出去的fixed JPY rate转成float rate，这样就把日元利率上涨的风险给对冲掉了。
整个过程入下图所示。
最终的结果是，投美元浮动，借日元浮动，用currency swap锁住汇率，所以两国收益率曲线变动的风险以及汇率波动的风险都被对冲掉了。
----------------------------------------------虽然现在很辛苦，但努力过的感觉真的很好，加油！