toffee · 2022年03月15日
老师，两个问题。1 固收中yield curve strategy 的stable 中的rolledown 策略，课上举例，30年期，第五年卖，想问下，在收益率上扬稳定的前提下，P5一定会大于P0吗？虽然过了5年，25年相比30年的利率下降了，但是折现的笔数只有25笔，为什么一定能说明是capital gain 呢？2 carry trade策略中，借短投长，我们不是应该先要在回购市场借钱才能买长期债券嘛，课上讲回购的抵押物也是要买的长期债券，那就挺奇怪了。都还没买到长期债券怎么能抵押出去呢，又怎么能融到钱？另外短期借款的还款来源是什么呢？长期投资的收益并没有收到。如果手中有现金作为还款来源，那为何还要借钱买长期债券，直接买不更好，免了融资成本了。
pzqa015 · 2022年03月15日
嗨，从没放弃的小努力你好：
1、这个是肯定的
其实，根据spot rate折现计算价格的公式，对债券价格影响最大的是最后一起现金流coupon+par，前面的coupon影响不大，所以，如果过了5年，coupon+par不变，但折现率小了很多，所以得到的P5一定会大于P0，同学自己可以随便举例子证明这个结论。
2、carry trade本质是杠杆交易，杠杆交易的市值是自己不出钱，获得证券头寸或者获得的证券头寸大于自己的实际出资。实务中carry trade有两种情形，同学理解就好，考试不会考。
一是手中有钱，此时，先买长期债，买完后质押给dealer，获得短期资金，这部分短期资金把期初自己的钱给置换出来了，然后短期资金到期后再借一笔还上上一笔短期资金，而自己期初买债的钱可以用作他用。
二是手中没钱，此时，先借钱买债（一般是信用拆隔夜资金），然后质押dealer获得短期资金，这部分钱用来归还借的钱，然后短期借款不断滚动。
两种情况都实现了拥有证券头寸大于自己的实际出资。
----------------------------------------------就算太阳没有迎着我们而来，我们正在朝着它而去，加油！
