没太看懂，为什么debt上升，wacc会下降

嗨，爱思考的PZer你好：

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首先，根据 MM Proposition I with corporate taxes 的结论：VL = VU + tD

因为对于同一家公司来说，VU 是确定的，就是全投资假设下的公司价值

所以我们可以得到结论：公司发债越多，即公式中的 D 越多，在 VU 和 t 都不变的情况下，VL 越大

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其次，VL 是公司价值，是未来现金流折现求和得到的：VL = EBIT(1-T) / WACC，参考原版书 P12

根据 MM 理论的假设：投资决策和融资决策是相互独立的 "Financing and investment decisions are independent of each other"，参考基础班讲义 P114

不管「融资」决策如何，是全投资假设，还是有负债，负债具体多少，都不改变「投资」决策，所以不会改变投资项目产生的现金流，所以 EBIT(1-T) 不会变

因为 VL = EBIT(1-T) / WACC，再结合第一点的结论，D 增加，VL 增加

所以当一个分数的结果是增加的，而分子又不变，可以推出是分母在减小，所以分母的 WACC 是减小的

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