如何解释这里呢？是不是说反了
发亮_品职助教 · 2022年03月13日
嗨，爱思考的PZer你好：
那能请负责固收考纲的老师看看吗出现这种情况，以哪种为准，毕竟考试时有可能不会分科目考啊
这里是这样，另类原版书这里关于CDS的说法是不标准的，关于CDS的头寸描述，在2级固收原版书里专门有一块做了说明，专门有说Long/Short和Buy/Sell是相反的，原因是CDS的标的物很特殊。
首先是Long头寸与Short头寸的定义。
Long的定义：如果能从标的物变好的情况下，我们能盈利，定义这样的头寸是Long头寸。所以，股票、债券、房地产，在情况变好的情况下，就是他们的价格上升，而我们能盈利的操作就是Buy stock/bond，所以Buy stock/bond = long stock/bond exposure；
Short的定义：能从标的物情况变坏的背景下，我们能盈利，定义这样的头寸是Short头寸。对于股票、债券，房地产，情况变坏就是价格下降，我们能盈利就是卖出这些资产（Sell stock/bond），即：Sell stock/bond = short stock/bond exposure。
所以对于普通资产: Buy = long ; sell = short.
但是对于CDS来讲，CDS的标的物是信用风险，信用风险的分析比较特殊。当情况变好时，就是债券的信用质量上升时，盈利的头寸是Long credit risk exposure，同时对应的CDS买卖应该是Sell CDS protection，因为信用质量上升卖出保险不用赔付、卖出保险还能赚保费，所以，Sell protection = long credit risk exposure。
同理，当情况变差时，代表债券的信用质量下降，盈利的头寸是Short credit risk exposure，对应的CDS买卖应该是：Buy CDS Protection，因为信用质量下降提前买入保险可以获得赔付。所以，Buy CDS Protection = short credit risk exposure。
发现CDS的理解刚好和普通资产的理解是反向的。所以这里经常容易犯错。
可以发现，对于CDS来讲，Buy/Sell讨论的是买卖保险，Long/Short讨论的是Credit risk的头寸，两者是从不同的角度讨论的。
由于这种关系，在讨论CDS头寸时，一定要说清楚是Buy/Sell protection，还是Long/Short credit risk exposure。这种用词的搭配还是很重要的，Protection与Credit risk讨论的情景不同。
这里来回转换比较麻烦，为了避免歧义，在2级固收里面，已经不说Long/Short了，直接说Buy/sell protection，在三级固收里面，表述的也很清楚，也会说清楚是Long/Short Credit risk exposure or buy/sell protection。
所以，在另类这门课里，说Long CDS/Short CDS，就具有迷惑性，这种说法不标准，或者有误。
在另类的原版书里，是专门定义了Sell CDS protection = short CDS，这种定义，又和标准的表述有区别。
关于考试，固收这里出题会规范的，因为原版书写得很清楚是Long/short credit risk exposure or buy/sell CDS protection。
考试出现以上字眼，就是Buy CDS Protection = short credit risk exposure; Sell CDS Protection = Long Credit risk exposure。
在另类这里，原版书就直接是：Long CDS，Short CDS。出现这种就当成：
Long CDS = Buy Protection; Short CDS = Sell Protection
这里只能这么记忆，因为目前原版书就是这么展示的，另类这里目前也没有改动。考试判别的话，因为这是分科目出Case，需要稍微分析一下科目。固收这门课的题干描述应该比较好判断（题干围绕Credit risk与Bond），CDS在固收出题的可能性很大，因为这块是一个大知识点。
----------------------------------------------努力的时光都是限量版，加油！
PEI · 2023年08月05日
哈哈哈哈打不过就加入
伯恩_品职助教 · 2022年03月12日
嗨，爱思考的PZer你好：
请老师再仔细看看呢 ，固收科目的还是按照和二级一样的头寸说法啊 ，为什么这里就变了呢——固收今年新变得考纲，我学习的时候还是去年的考纲，今年的情况我不太清楚，往年的考纲买就是long，今年的情况伯恩老师不太清楚。但是因为每个教材的作者也不一样，以各自考纲的为准吧。我能告诉的就是另类在现在的考纲就是买是long
----------------------------------------------就算太阳没有迎着我们而来，我们正在朝着它而去，加油！
李建强 · 2022年03月13日
那能请负责固收考纲的老师看看吗出现这种情况，以哪种为准，毕竟考试时有可能不会分科目考啊