MM理论

嗨，努力学习的PZer你好：

1）不考虑税收，公司的内在价值不受公司的资本结构的影响，那么，公司的价值由什么决定呢？我对这个问题的想法是：公司此时的价值仅由未来现金流与公司风险决定，通过折现求和，就是公司的内在价值，与公司的资金来源无关（因为WACC恒定，不论资金从何来，平均成本一定）。这样理解对吗？

同学的理解是对的

2）讲义上说到投资者可以自己加杠杆、去杠杆，我可以理解 这种行为可以改变投资者所面对的公司的资本结构，但是我不太懂，为什么要分析投资者：投资者面对的资本结构，不会影响公司的未来现金流和风险，更不会影响公司的价值，这种分析想说明什么呢？根据讲义的逻辑，“投资者可以自己加杠杆、去杠杆；所以，投资者可以将公司资本结构维持在自身期望水平（1）；所以，公司资本结构的变化，不会影响公司价值（2）”但是，公司的价值和投资者的想法有什么关系呢？所以，我不太懂（2）的推导逻辑。

同学的理解是对的，之所以提到投资者，就是找一个角度去分析、理解理论的结论，即为何资本结构变化不影响公司价值

原理正如同学的分析：投资者面对的资本结构，不会影响公司的未来现金流和风险，更不会影响公司的价值

参考讲义中的举例，比如公司现在的资本结构为 50% Debt，50% Equity

有三个投资者 A B C，对公司资本结构的偏好分别为 60% Debt，40% Equity；70% Debt，30% Equity；80% Debt，20% Equity

三个投资者只要借钱买股票，即可实现各自对公司资本结构的偏好，但这样做并不影响公司的预期现金流，从而不会影响公司的价值

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虽然现在很辛苦，但努力过的感觉真的很好，加油！