Archie · 2022年03月09日
No.PZ2020012001000033 (问答题)
来源: 原版书
20 futures contracts are used to hedge an exposure to the price of soybeans. Each futures contract is on 5,000 bushels. At the time the hedge is closed out, the basis is 20 cents per bushel. What is the effect of the basis on the hedger if (a) the purchase of soybeans is being hedged and (b) the sale of soybeans is being hedged?
我不理解the purchase of soybeans is being hedged，和the sale of soybeans is being hedged到底是属于哪个头寸，基差风险对他们的影响是怎么作用的呢
品职答疑小助手雍 · 2022年03月09日
同学你好，a小问：the purchase of soybeans is being hedged意思是未来要买大豆，为了防止价格的上涨，所以选择的是long futures。
basis=SP-FP
long futures，到期结算的时候相当于卖FP，买入SP，basis>0的时候，在结算的时候就是个亏损，所以是是cost for the long position。
b小问和a相反，未来要卖，怕价格下跌，short futures，过程同理。
Archie · 2022年03月09日
您好，我突然有点混乱。请您帮忙看一下我的思路对不对。我觉得the purchase of soybeans is being hedged，意思是我要买大豆，所以怕大豆涨价，那么hedge的话就是long的头寸。但是我突然纠结long现货和long期货的区别了。如果基差大于0，那么就意味着现货价格大于期货价格。我觉得结算的时候，long应该是用期货合约约定的执行价格，买到大豆，但是那时候大豆的实际现货价格是大于期货价格的，所以我怎么感觉是赚了。我不太明白long futures的结算方式。请老师解答谢谢。
品职答疑小助手雍 · 2022年03月10日
同学你好，现在不是long期货来防止大豆价格上涨了嘛，那么你期末的操作不就是要在期货市场上平掉期货头寸，然后在现货市场上买现货嘛。
现在假设你最初对冲的时买期货的价格是F0， 然后到期时候大豆现货是SP，期货是FP。
那按照你期末的操作：期货市场的盈亏是FP-F0，现货市场花SP买大豆，现金流应该是：-SP+FP-F0。
按照完美对冲的情况，期末是期货现货价格应该是相同的，也就是SP=FP，结合上式，你的现金流就变成了-F0，也就是你最初买期货时的价格。
现在有基差的情况下：SP-FP=0.2% 所以上式的结果就变成了-F0-0.2%,你多花了0.2%的钱。
这种题目其实没什么花巧，严格按照定义把现金流列出来就明白了。思路要清晰。
Archie · 2022年03月11日
您好，我看到了您两年前的回复，能理解为什么是亏损了。我之前认为期货到期了，那我就直接能fp的价格买到大豆了，没有必要卖了fp，再用st来买大豆。但是您提到了交割成本，这很有帮助。但是我不理解的是，f0指的是什么，期货在起初不是不用给钱的咩
