alternative基础班最后一部分最后一道例题，为什么2000到3000的50%是time-weighted 

嗨，爱思考的PZer你好：

同学你好，这个GIPS何老师会仔细教，我先大概给你说下。

Time-weighted return和Money-weighted return在评价基金业绩时最主要的区别是：Time-weighted return只评判了基金经理的选股水平，而Money-weighted return的评价既包含了选股也包含了对现金流的控制（如何加仓减仓）。

• Time-weighted return相当于对股价每一期的持有期收益率求几何平均数，与以怎么样的现金流买卖股票无关：

假设0时点股票的价格为120元，1时点股票价格为130元，2时点股票价格为140元，不考虑分红，则：

0-1时期的持有期收益率为：

1-2时期的持有期收益率为：

在0-2时期的Time-weighted return为：

由上述计算过程可以看出，无论在这三个时间点怎样买卖股票，Time-weighted return都是一样的，它只与股票价格的变化有关。

• Money-weighted return就是IRR（内部收益率），它不仅与股票价格的变化有关，同时也与现金流的流入流出有关。

案例1：假设0时点的股票价格为120元，1时点的股票价格为130元，2时点的股票价格为140元，且在0时点以120元的价格买入2股股票，在2时点以140元的价格卖出2股股票，不考虑分红，则：

Money-weighted return=IRR=8.0123%

案例2： 假设0时点股票价格为120元，1时点股票价格为130元，2时点股票价格为140元，且在0时点以120元的价格买入1股股票，在1时点以130元的价格买入1股股票，在2时点以140元的价格卖出2股股票，不考虑分红，则：

Money-weighted return=IRR=7.9054%

由案例1和2案例可以看出，在不同时间买卖股票计算出来的Money-weighted return是不同的，换句话说，低价买入高价卖出和高价买入低价卖出计算出的Money-weighted return肯定是不一样的。

案例1中的投资者以更低的价格买入了2股股票，因此即使股票价格变化相同，案例1中计算出的Money-weighted return也高于了案例2中的Money-weighted return。

总结：当基金经理只有选股权的时候，time-weighted return更能评判基金经理的水平；如果基金经理可以自由控制现金流（一般情况不可以），有资金的撤走和加仓权，则用money-weighted return来评判业绩更为合适。

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