Z-spread是衡量option-free的bond，为什么Pc是含权的？Z-spread不是只算不含权的债券么？option-free bond就是没有callable和putable的bond，那为什么这里的Z又是含权的？
pzqa015 · 2022年02月28日
嗨，努力学习的PZer你好：
Z spread包括credit spread以及option spread，只有衡量option free bond时，由于这类bond没有option spread，所以Zspread才可以用来比较relative value的大小，所以，才说Zspread是衡量option free bond的relative value的，或者说用Zspread计算option free bond的value才准确。
但是，由于Zspread本身可以含有option spread，对于embedded option Bond，如果用Zspread来估值，不能准确计算出option spread的大小，Zspread估值得到的结果不再准确（上述第一个Pc公式的右端，虽然在分子分母权利设定这里做到了统一，但是得到的结果不再准确），应该用OAS代替Pc公式中的Z，同时，让现金流含权（二级二叉树估值那里，对于callable，遇到value大于100的，全部改为100，对于putable，遇到value小于100的，全改为100），得到的才是准确的embedded bond value。
----------------------------------------------虽然现在很辛苦，但努力过的感觉真的很好，加油！