问题

嗨，努力学习的PZer你好：

同学你好

1.     问题1：为什么手里有long GBP头寸，通过long put on GBP就可以有unlimited upside potential？

这里的unlimited其实如果较真不能这么表达，因为对于put option 来说，他最大的收益就是标的物跌到0了，它可以给咱们提供的保护嘛，所以是有限的并不能说无限。但是很多地方都是这么表述的，主要是顺着call option来的这种说法，因为long call真的是有无穷的收益的，所以对于long put来说，一般也可以这么表述，就不计较细节了。所以同学看到这种表述知道他的意思即可不必太较真。

2.     问题2和问题3，我猜测应该针对的是本例题的第3小问，因为这一问里使用到了题干的所有信息，因为本身这个题目有些拧巴，我在这里用文字棒同学梳理一下，会比较长，同学耐心一点看一下哈~

如下：

1.     做这道题目，首先需要明确两点：

（1）第三问中使用的option是题干中规定的三个option：标价形式是ZAR/GBP,分别是ATM put，25-delta put 和25- delta call；

（2）本币是GBP,外币是ZAR。我们担心外币贬值，对应的即担心本币GBP升值。因为题干中明确了报价形式是ZAR/GBP，即研究对象是GBP，所以我们就按照担心GBP升值的逻辑来思考。

2.     第三问，问题中已经说了他买了25-delta put，因此只剩下两个期权可以使用，即ATM put，和25- delta call可以使用。然后继续看题干的P93页最后一段：

（1）     原文：“will have some limited downside risk, but provide complete hedge protection starting at the relevant 25-delta strike level.”对应的已经买的25-delta put，可以实现的是在一定程度上提供下跌保护，但因为这个put是OTM的因此可能会承担一点损失；

（2）     原文“The structure will also have unlimited upside potential, although this will not start until the ZAR/GBP exchange rate moves to the relevant 25- delta strike level.”，对应要long 25-delta的call可以实现对冲GBP升值的风险敞口，即会有unlimited upside potential ;

（3）     原文“this structure can be created at a relatively low cost because it involves option writing”，最后题干信息中又想降低cost，因此就short ATM put来降低期权费了。

3.     注意解释是针对GBP/ZAR的标价形式说的，比如：我们担心ZAR贬值，会有损失，对应的是担心GBP升值，因此在ZAR/GBP标价形式下就long -25 delta call，对应原文“. Based on the analyst’s description, the hedge provides protection after a certain loss point, which would be a long 25-delta call”；

同样想获得ZAR的Unlimited upside potential，应该long call，但是对应到ZAR/GBP的标价就是long 25-delta put，对应原文“Unlimited upside potential after favorable (i.e., down) moves in the ZAR/GBP past a certain level means a long 25-delta put”。（建议就按照我上面2的分析来看就可以了，就单独针对GBP头寸来看就可，不用换算货币来看，这样很容易搞混的）

4.     最后，注意A选项中虽然没有明确或long 的25-delta的option是call还是put，后面的ATM option又是call和put，但是我们是有题干背景的，这一点还是要注意的哈。

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