讲义16页，说市场r变动一次，immunization策略可能不成功，但是免疫策略假设前提不就是平行移动吗？
pzqa015 · 2022年02月21日
嗨，爱思考的PZer你好：
免疫策略只能hedge一次利率的变动，也就是说，在第一次利率变动前，DA=DL成立，那么利率发生一次变动时，免疫策略是可以成功的。但是这次利率变动后，DA可能不一定等于DL了，如果不作任何更改的话，后续收益率再发生变化，免疫可能会失败。
原因是D=mac D/(1+y)，对于asset与Liability，二者受收益率曲线变动的影响不一定相同。比如，Liability为公司债，asset为国债，那么收益率曲线变动1%，可能asset端的△y=1%，但是liability端的△y大概率是不等于1%（公司债有spread），所以，收益率曲线发生变化，asset 跟liability的y并不是同步变动，以至于DA可能不等于DL，此时免疫失效了，需要rebalance来重新构建免疫成立的条件。
----------------------------------------------虽然现在很辛苦，但努力过的感觉真的很好，加油！