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旅人祈愿 · 2022年02月19日

multiple liability duation matching

multiple liability duation matching有一个结论是asset的convexity要大于liability,何老师的解释是为了不用在负债到期时卖债券产生price risk,cf分散可以早一点拿回现金流,我觉得这不是cf matching考虑的问题吗, duation matching本来就是调平RI和pricing risk以便要给钱的时候卖bond的pricing risk不会使资产不够覆盖负债啊。所以这里到底为啥asset的convexity要大于liability?我的理解还是从涨快跌慢来理解,如果不能完全匹配convexity起码不能比liability的要小。


另外之前讲用CF yield是假设以该利率进行再投资。我觉得在实务中应该很难做到吧,这是不是也算一个model risk呢

3 个答案
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pzqa015 · 2022年02月24日

嗨,努力学习的PZer你好:



对的,如果再继续做RI的话,相当于是一个新的portfolio了,duration就变了。

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就算太阳没有迎着我们而来,我们正在朝着它而去,加油!

pzqa015 · 2022年02月20日

嗨,努力学习的PZer你好:


我们match liability不是用单只债券,而是组合,组合中可能有到期早的,也可能有到期晚的,让portfolio convexity>liability convexity,就是为了保证组合中有到期晚于负债maturity的债券,避免现金流不足。如果组合中的债券到期日均在maturity之前,那么就会有现金流不足的问题。duration matching也是用资产现金流来匹配负债,只不过与CF matching不同,资产的现金流来源于coupon以及提前卖债的sale price,CF matching的现金流来自于coupon以及资产到期时的principal


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就算太阳没有迎着我们而来,我们正在朝着它而去,加油!

pzqa015 · 2022年02月20日

嗨,爱思考的PZer你好:


这里用不到convexity涨多跌少的性质,convexity涨多跌少前提是duration相同,我们做multiple免疫并没有让资产的duration=负债duration,而是让资产的BPV=负债的BPV。

这里提到convexity用到的是convexity代表现金流离散程度的性质,convexity越大,现金流越离散,资产convexity大于负债convexity,可以实现资产现金流对负债现金流的“包裹”,也就是说资产可以给负债包起来,这样就不会发生负债的最后一笔现金流没有对应的资产现金流来cover的情况,为了降低免疫失败的风险。

cash flow yield本质是Ytm,ytm有三个假定:1持有至到期2无违约3期间现金流以Ytm再投资。可以算作一个model risk.

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努力的时光都是限量版,加油!

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