原版书第6题：
想问一下
- 如果2020和2021两年的pay out ratio 不同，这道题怎么求两个P/E？tailing 和 forward P/E都要使用两年的均值吗？
- 题目没说当前是在哪个时刻？2020还是2021？这应该对计算有影响吧。
- 两个P/E的公式中，D1不就是 = D0 x (1+g)吗？
但是题目中在求forward PE时，直接把D0作为D1带入计算，我没看懂。
谢谢
JerryxieCFA · 2022年02月19日
原版书第6题：
想问一下
但是题目中在求forward PE时，直接把D0作为D1带入计算，我没看懂。
谢谢
本质上，我就是对何时用(1+g), 何时没有(1+g)没有完全搞懂。紧接上面的问题，原版书第7题求terminal value时候用了(1+g), 这种常规用法我能够理解。但是第6题就不懂了。谢谢
王园圆_品职助教 · 2022年02月19日
嗨，爱思考的PZer你好：
同学你好，你可以复习一下视频中李老师中的公式到底是怎么推导的，建议你可以自己在草稿纸上推演一遍，就会记得比较牢固了
所谓的forward PE是指P0/E1——即用预测的E1来估计PE值。既然是E1，P0带入的公式就应该用D1/r-g 会方便D1/E1得到payout ratio。
而trailing PE是指P0/E0——即用当期的E0来估计PE值。既然是E0，P0带入的公式就应该用D0*（1+g)/r-g 会方便D0/E0得到payout ratio。此时产生了（1+g)
所以是forward PE 不带（1+g)而trailing PE才带（1+g)
回答你的问题：1，根据上面的推导应该也可以理解了，如果未来的payout ratio和当下的不一致，那计算forward PE时用未来的，trailing PE用现在的。
2.题目虽然没有明说，但是表格最上面的题干写了以下提供的最近两年的财务报表，那就说明2020和2021 是最近的2年——所以当期是2021年——同学需要学会自己判断“当期是什么时候”——这是CFA喜欢考察的一个点
3.是的，D1=D0*（1+g)永远成立。
----------------------------------------------虽然现在很辛苦，但努力过的感觉真的很好，加油！