老师您好
这里的A/E是说, 虽然A/E大的时候可以使减号后面的抵减作用放大,达到return的波动率平稳 效果,但是从整体来说,还是希望吧A/E控制在一个比较小的水平,这样整体的return波动率【更】小?
发亮_品职助教 · 2022年02月19日
嗨,从没放弃的小努力你好:
这里是这样,我们要计算的是利率变动时Equity return的变动,也就是计算Equity duration。
那我们就从资产负债表的角度出发,equity可以看成是asset与liability的剩余项。
所以我们发现,Equity一定会受到Asset与Liability比值大小的影响,即,杠杆的影响。Asset与Liability的比值其实可以转换成Asset与Equity的比值(杠杆率),所以Equity duration会受到A/E的影响。
结论就是A/E越小,杠杆就越小,Equity duration就越小。
除此之外,利率变动时对Asset收益率的影响(Asset duration),以及利率变动时对Liability收益率的影响(Liability duration),也会影响到Equity对利率的敏感度。结论就是,Asset duration与Liability duration越接近,表示利率变动时,Asset收益的变动与Liability收益的变动越同步,即剩余项Equity return的影响就越小。所以,Asset duration与Liability duration越接近,Equity return的Duration就越小。
现在把杠杆A/E与asset duration/liablity duration这两个因素结合起来分析,就是讲义说的一种情况:
理论上A/E比较小,应该会使得Equity duration变小,但是如果A/E比较小,但同时Asset duration与Liability duration的差距太大了,这又会导致Equity duration比较大。所以综合来看,要使得Equity duration变小,我们既要使得A/E变小,也要使得Asset duration与Liability duration的差距变小。
以上就是讲义将Equity duration的影响因素先分开分析,后综合起来分析的思路。
----------------------------------------------努力的时光都是限量版,加油!
发亮_品职助教 · 2022年02月21日
对!