发亮_品职助教 · 2022年02月16日
嗨，从没放弃的小努力你好：
因为大纲发生了改变吗？
是的，教材这里重写了。
关于收益率分解模型，一共有5项，实际上只有前两项Coupon income和Rolldown return是没有变动的，后面3项都重新调整了。
原来的第三项是计算债券Yield改变对债券价格的影响。
现在的第三项改成了由基准利率Benchmark yield改变对债券价格的影响。
原来第四项是LGD*PD带来的影响，现在第四项是债券Credit spread改变对债券价格的影响。
相当于是把原来分解模型里面的第三项拆成了现在分解模型里的第三项和第四项。因为债券Yield=Benchmark yield + spread，债券Yield的改变，可以拆成来自Benchmark yield的改变和来自Spread的改变，所以原来的第3项就拆成了现在的第3项和第4项。
然后原来的第5项是计算外汇变动带来的影响，现在第5项也是，区别就是原来的外汇影响默认是加法法则，而现在的外汇影响会使用精确的计算模式，即：R domestic yield = （1 + R foreign yield）(1 + R外汇变动) - 1。
关于原来LGD*PD，改成现在的Spread改变对债券价格的影响：
等于说教材是把原来的Credit risk（违约情景LGD*PD）改成了现在的（Spread变动对债券价格的影响）。
其实我自己觉得这么改会更加严谨。
因为我们的Expected return算的是持有债券的收益，包含Coupon income与Rolldown return，而Coupon income与Rolldown return是基于正常的债券折现模型算出来的。所以，Expected return要包含Coupon income与Rolldown return，就是要默认债券不会违约，因为如果债券一旦违约，债券肯定是不能按照正常的折现模型算价格的，而LGD*PD算的是债券违约后的损失，债券违约的情况下，正常的债券折现模型就不适用了。
所以相当于旧的Expected return公式，是把债券正常折现模型（Coupon income与rolldown return），与违约情景下的收益（LGD*PD）捏到一起计算了，显然不太合理，因为如果违约的话，肯定就不会存在Coupon income与Rolldown return；而如果要存在Coupon income与Rolldown return的话，就意味着债券一定不会违约。所以三者捏在一起算收益不太合理。
现在改了考纲之后，我们只考虑债券信用质量改变对债券价格的影响，即，只考虑Spread改变对债券债券价格的影响，这种依然是考虑到了信用质量的改变，但同时债券还没有违约，依然在不违约的计算框架里，这就是现在的第4项。
以上是这个Model的变动，这个Model会贯穿整个Fixed-income，需要重点理解哈~
----------------------------------------------虽然现在很辛苦，但努力过的感觉真的很好，加油！
