老师，我实在搞不清楚futures里面那个CTD

嗨，从没放弃的小努力你好：

同学你好~

1.     第一个问题：

同学疑惑的问题主要是关于使用债券期货合约来管理利率风险使用的公式的问题哈（即下面这个公式）

我们先来回忆一下CTD的问题：

（1）长期国债期货（Fixed income futures）,指的是以期限大于等于15年的长期国债为标的期货合约，可以想一下期限大于等于15年的债券其实是非常多的，但是他们统一对应一个期货合约就叫做长期国债合约，也就是我们这里使用的合约。

但是这就有一个问题了，比方说我们了一个长期国债合约，那么合约到期的时候，我需要按照合约规定的价款把钱给合约卖方，卖方给我标的债券，这时候卖方给到哪一个呢，因为对应的标的很多呀，这就有可能卖方挑一个对她最有利但是我却不想要的标的给我。为了解决这个问题就发明了CTD。即每一个标的都配上一个转换因子CF，而那个能代表所有期限大于等于15年的债券的合约（简称为标准合约）报价乘以某一个债券的CF就可以得到对应这个标的的合约报价应该是多少。比如说，标准合约报价是100，但是对应的我们想要交割的那只债券，转换因子是0.8，则意味着long futures的一方到期只需要支付100*0.8=80这么些钱就可以拿到这个标的了。而不是支付100拿到这个价值80的标的了。

（2）对应在这里BPVf指的便是那个标准合约的BPV，而CTD就是指的我们想要交割的那个bond，所以这个标准要乘以转换因子CF才得到CTD，即BPVf *CF=BPCctd. 或者是讲义中的BPVf =BPCctd/CF.

（3）了解了上面这个原理，相信同学应该能分清CF的乘除和公式了哈

2. 第二个问题：

同学的这个问题“而且futures的价格，份数，还有什么amount到底咋算的……我都搞晕了”，我好像没有get到同学疑惑的是什么

（1）     如果同学是对报价问题相关的疑惑，我猜测同学可能对期货价格中有的地方要除以100，再乘以合约规模有疑问，这其实是因为期货合约的报价是以面值100进行报价的。比如说：报价为98.14，就是按照100块钱的面值来报的，所以我们在计算他的MV的时候，需要先用98.14除以100得到一块钱的面值对应的价格，然后再乘以他的contract size，才能得到公式中的MV，进而再根据上面截图中的公式得到BPV。

（2）     另外，还有一个比较让人迷惑的点是，股指期货合约的报价问题（注意，这里要说的是股指期货合约，不是上面的债券期货合约哈）

关于股指期货合约的multiple（乘数）的问题，当然对应的还有一个点数的问题，我在这里也棒同学整理下：

a.     首先，关于期货合约的点数和乘数的使用，多是出现在股票期货合约中，是在管理equity risk时使用，公式为Nf=(βt-βs)/βf * S/F。公式中的F是使用点数和乘数计算来的（即F=Pf*multiple）

b.     futures multiplier期货合约的乘数与点数的问题：

货市场上对期货合约进行报价时只报该合约的点数，例如某期货合约在市场上报价报的是400点，同时还会告诉我们乘数是多少，比如说乘数（multiplier）是250美元，。则该合约的价值就为二者相乘为100,000美元。

c.     所以我们说multiplier就代表了一点多少钱，因为报价只报点数，只有乘以这个乘数才能得到这份合约到底价值多少。

综上，上面是关于同学问到的债券期货合约和经常有疑惑的股指期货合约的报价问题的一个整理，同学可以看下做一下笔记，然后之后在遇到相关题目的时候，可以去理解和感受一下~

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虽然现在很辛苦，但努力过的感觉真的很好，加油！