嗨,努力学习的PZer你好:
这是两种rolldown return的含义,原理如下:
债券价格可以用spot rate计算,也可以用ytm计算。
以三年期债券为例。
如果用spot rate计算债券价格,则期初P0=c/(1+s1)+c/(1+s2)^2+(c+par)/(1+s3)^3,若收益率曲线不变随着时间的推移,1年后债券价格P1=c/(1+s1)+(c+par)/(1+s2)^2,roll down return=P1/P0-1。这是基于spot rate计算的roll down return,它约等于期初的f(1,1),这是图片这段话的含义,此时的rolldown是沿着spot rate曲线向前roll所产生的收益。
如果用ytm计算债券价格,期初P0=c/(1+ytm)+c/(1+ytm)^2+(c+par)/(1+ytm)^3,如果溢价发行,则随着时间推移,价格向下趋近于面值,如果折价发行,则随着时间推移,价格向上趋近于面值,此时的rolldown return是沿着债券价格与时间的曲线roll所产生的收益,这是何老师讲到的rolldown。
所以,图片与何老师讲的都是rolldown return,只不过何老师讲的是Ytm计算价格过程中的rolldown return,图片讲的是spot rate计算价格过程中的rolldown return。二者是不冲突的。
----------------------------------------------就算太阳没有迎着我们而来,我们正在朝着它而去,加油!