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重生之我是johnhull · 2022年02月06日

关于roll down return

在固收这门课里,我从多个课程里听到何老师有观点是算roll down return时是假设YTM curve不变的,比如2年的债券,过了1年后就应该用1年的YTM折现。然后呢,何老师也提出了原版书里有很多是用2年的YTM在折现,然后何老师说这个是不对的。本来如果我是个小白,我可能会觉得何老师说的很有道理,但是有天我翻开了FRM的原版书,我看到了下面这段话,我觉得CFA原版书的题其实也不能算错,因为CFA这里和FRM保持一致了,大家都是基于forward rate 实现这种机制在算。老师你怎么看?




2 个答案

pzqa015 · 2022年02月07日

嗨,从没放弃的小努力你好:


远期利率实现的制度,也假定收益率曲线不变,这个曲线是spot rate与时间的曲线(stable yield curve)。ytm那个rolldown是假定ytm固定(stable yield),那么债券价格与时间的曲线不变。

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就算太阳没有迎着我们而来,我们正在朝着它而去,加油!

pzqa015 · 2022年02月06日

嗨,努力学习的PZer你好:


这是两种rolldown return的含义,原理如下:

债券价格可以用spot rate计算,也可以用ytm计算。

以三年期债券为例。

如果用spot rate计算债券价格,则期初P0=c/(1+s1)+c/(1+s2)^2+(c+par)/(1+s3)^3,若收益率曲线不变随着时间的推移,1年后债券价格P1=c/(1+s1)+(c+par)/(1+s2)^2,roll down return=P1/P0-1。这是基于spot rate计算的roll down return,它约等于期初的f(1,1),这是图片这段话的含义,此时的rolldown是沿着spot rate曲线向前roll所产生的收益。

如果用ytm计算债券价格,期初P0=c/(1+ytm)+c/(1+ytm)^2+(c+par)/(1+ytm)^3,如果溢价发行,则随着时间推移,价格向下趋近于面值,如果折价发行,则随着时间推移,价格向上趋近于面值,此时的rolldown return是沿着债券价格与时间的曲线roll所产生的收益,这是何老师讲到的rolldown。

所以,图片与何老师讲的都是rolldown return,只不过何老师讲的是Ytm计算价格过程中的rolldown return,图片讲的是spot rate计算价格过程中的rolldown return。二者是不冲突的。


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