潜在持证人 · 2022年02月04日

控股股东才能用FCFE吗？

NO.PZ2018103102000048

问题如下：

Jacques is preparing the valuation for PZ Inc.. She has prepared preliminary valuations using a FCFE model. There are two reasons support her to use the FCFE model instead of DDM. The first reason is that PZ Inc.’s dividends have differed significantly from its capacity to pay dividends. The second reason is that PZ Inc. is a takeover target and once the company is taken over, the new shareholders will have discretion over the uses of free cash flow. Are both of the reasons mentioned above correct?

选项：

Yes.

No, because PZ’s dividend situation argues in favor of using the DDM.

No, because FCFE is not appropriate for investors taking a control perspective.

解释：

A is correct.

考点：FCFF

解析：A是正确的。两个原因都是正确的，选择FCFE模型而不是DDM的理由包括:1、该公司虽然支付股息，但其股息与该公司支付股息的能力存在显著差异。2、并购后，投资者对公司实现控制。

不明白题中的两个reason是什么意思，怎么解释

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王园圆_品职助教 · 2022年02月04日

嗨，爱思考的PZer你好：

同学你好，原因一是说公司的股息支付和公司的实际能力显著的不相符。我们用DDM做公司估值的时候，是认为公司未来的所有现金流（分红）的折现求和就是公司的价值的。但是一旦公司的分红和实际能力不相符，我们通过现有的分红就无法合理估计未来公司的现金流到底有多少(很可能未来的分红会变少或消失，但具体的未来变得无法预测），此时用DDM就无法准确衡量公司的价值了。但是用FCFE，作为公司的自由现金流，会比分红更不容易作假，那就更同意估算真实的公司价值。

第二个原因，就像你补充问的一样，控股股东对FCFE有绝对的控制权。而FCFE的名称是股东自由现金流，是指股东能够自由支配的现金流。既然是股东能自由支配，必然是指控股股东，对普通小股东而言是没法决定公司的现金流使用的。

对DDM而言就是分红现金流的折现，没有强调控股股东，所以对大股东和小股东都适用，更偏向于小股东（因为小股东只能被动接受分红金额，不像大股东可以更改分红数额

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WINWIN8 · 2023年07月14日

这道题我有个疑问，题目里这句话 ” The second reason is that PZ Inc. is a takeover target and once the company is taken over, the new shareholders will have discretion over the uses of free cash flow. “ 这句话意思是之后pz会被收购，然后投资者会有控制权。我的问题是，在收购前我作为分析师来给这家估值，为什么我要考虑到之后这家公司会被收购的事呢？

王园圆_品职助教 · 2023年07月14日

同学你好，首先，估值是对未来的预期的折现，所以如果公司会被收购或有任何重大的事件可能会影响其未来现金流的分配方式的，就都需要在估值的时候考虑进去，所以作为分析师，在估计公司价值的时候考虑到公司即将被收购这件事是必须的

其次，本题这个条件更多是为了加强DDM相对FCFE模型比较不适合的这个结论才特意设置的

因为一旦新的股东能够决定公司未来的自由现金流怎么使用，那潜台词就是分红是多少，怎么分之类的条件可能都会随着新股东的上台而发生变化，那DDM就更不适合用来做估值了

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