问题如下图：
选项：
A. 
B. 
C. 
解释：
替代率m 不是应该和price 呈正比，和收益率r呈反比么？
NO.PZ2015121810000028 问题如下 The covarianbetween a risk-averse investor’s inter-temporrate of substitution anthe expectefuture priof a risky asset is typically: A.negative. B.zero. C.positive. A is correct.For risk-averse investors, when the expectefuture priof the investment is high (low), the marginutility of future consumption relative to thof current consumption is low (high). Hence, the covarianof the inter-temporrate of substitution with asset priis expecteto negative for risk-averse investors. 考点Pricing a s-Periofault-Free Bon析结论，风险厌恶型投资者，covarianterm 0.这里的covariance是t+1时间的债券价格与t时间Inter-temporrate of substitution m之间的covariance。covarian0，意味着考虑了风险后折现得到的价格（即资产价格）低于无风险利率折现得到的价格，价格低则return高，说明asset return risk free rate，这是一个正常的市场状况，因为未来有风险，所以要求的回报高于无风险的情况。这也是一个风险厌恶投资者可以得到的结论，因为承担风险可以获得额外的补偿。 我可以记住cov一般小于0的结论，但我还是想问，经济正常情况下，m↓，债券的价格P↓，此时m和P的关系不也是正相关吗？这不是cov 0的意思吗？
NO.PZ2015121810000028 老师好， 我发现自己的理解和题目解析的理解反了，但是我不太知道怎么把自己的思路顺过来。 如果预期未来投资物的价格上升，那投资这个投资物给我带来的爽度就是会比较高呀，那相应替代率就会高。所以我选了正相关。 但是题目解析说如果预期未来投资物的价格上升，那投资这个投资物给我带来的爽度会比较低。我就晕了> < 麻烦老师帮我讲下，谢谢
老师请问， (1)为何风险厌恶投资者Covariance就是小于0呢？ (2) covariance指Pt+1和m之间的关系，cov>0时，怎么就一眼看出是经济差了？我理解这里cov>0, asset return未来收入低-->MUt+s高-->m高-->BonPrice高-->return低进行反推，最后的return低才知道前面的asset return小于risk free rate. 想不通为何cov>0就推出经济差？也想不通cov>0推出asset return<risk free rate？苦恼~
请问，题目给到的Covariance是risk-averse investors的r和expectefuture priof risky assests（风险资产的未来价格），而不是expectepriof risky assests（风险资产的（现在？）价格），那么这样理解的话，难道不是Cov＞0吗？
基础班里的Cov是COV(国债价格, m)，但题干中写的是COV(future priof risky asset, m)。所以cov到底是什么债券的价格？另外risk-reverse投资者的m是高还是低呢？
