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颖 · 2022年01月17日

关于FI中的CDS

1.强化课中老师讲到CDS buyer支付的保费premium=CDS spread,但是后面又说收到的payoff=CDSspread,板书截图可以看到。到底应该怎么理解? 2.为什么credit risk下降CDS price上升?风险下降不应该是CDS需要保护的东西更小了所以CDS更不值钱了吗? 谢谢
1 个答案

pzqa015 · 2022年01月20日

嗨,爱思考的PZer你好:


1、CDS本身是一个swap,既然是swap,就要满足未来付出现金流和未来收到现金流的现值是相同的,以CDS buyer为例,站在buyer的角度,未来付出现金流是premium,未来收到的现金流是payoff,应该满足PV(premium)=PV(payoff)。

payoff是未来发生credit event时的loss,现在是未知的,那么premium的现值就不能根据payoff的现值来确定,只能根据当前的CDS spread或者说credit spread来定,故有PV(premium)等于当前CDS spread。这里说是PV(premium)包括upfront payment以及未来的fixed coupon payment。通过PV(premium)可以把PV(payoff)与CDS spread联系起来,二者也是相等的。老师说的payoff=CDS spread意思是PV(payoff)=CDS spread。

总结来说,就是未来收到payoff的现值、未来以及当前支出premium的现值,应该是签订合约时的CDS spread相等的,这才满足swap的性质。

2、这个问题可以从两个角度理解:

一是CDS seller承担credit exposure,故可以认为seller是买了一只信用债,如果credit risk下降,那么折现率下降,对应的债券价格提高,故CDS price提高。

二是CDS price上升可以理解为seller一方头寸的利润,seller卖保险(CDS),如果风险下降,理赔额或者理赔可能减少,对于seller一方来说,是好的,故price上升。

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