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奕冉 · 2021年12月20日

问一道题:NO.PZ2021091701000034 [ CFA I ]

问题如下:

Which of the following is not a reason why target capital structure and actual capital structure tend to differ?

选项:

A.

Financing is often tied to a specific investment.

B.

Companies raise capital when the terms are attractive.

C.

Target capital structure is set for a particular project, while actual capital structure is measured at the consolidated company level.

解释:

C is correct. Companies generally raise finance when capital is needed, such as for investment spending or when market pricing and terms are favorable for debt or equity issuance.

老师,能详细解答一下这道题嘛?

3 个答案

王琛_品职助教 · 2022年04月25日

嗨,从没放弃的小努力你好:


@yy

根据老师之前的回答“不管是实际资本结构,还是目标资本结构,都是站在公司整体层面,而不是某个具体的项目上,所以选项 C 说错了” 那A和C应该一个意思啊,具体问题具体分析。

1

选项 A 和选项 C 不是一个意思哦

即使再具体问题具体分析,比如有些投资适合举杠杆,有些投资不适合举杠杆

不管是实际的资本结构,还是最优资本结构,也都是站在公司层面,并不是某个具体的项目层面

2

假设公司当前的实际资本结构是,普通股 40 万,债券 60 万,所以资本结构中,普通股占比 2 / 5,债券占比 3 / 5,即 D / E = 2 :3

现在有一笔投资项目,需要我们融资来实现。其中,普通股融资 60 万,债券融资 40 万。则单看融资的部分,普通股占比 3 / 5,债券占比 2 / 5,即 D / E = 3 : 2

融资之后,整个公司的资本结构变成:普通股 100 万 (原有 40 万 + 融资 60 万),债券 100 万 (原有 60 万 + 融资 40 万),所以普通股占比 1 / 2,债券占比 1 / 2,即 D / E = 1 : 1

目标资本结构,指的是融资之后,整个公司的资本结构 (D / E = 1) ;并不是指融资部分的资本结构 (D / E = 3 : 2)

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虽然现在很辛苦,但努力过的感觉真的很好,加油!

王琛_品职助教 · 2022年03月12日

嗨,努力学习的PZer你好:


@HL

“比如选项 A 说,融资取决于具体的投资。比如你是要投资买房地产,对应的是长期的投资,那我融资是不是也应该使用长期,不能发为期一年的债券吧” 这一句,短期债仍然是债券,为什么会影响资本结构?

1

同学的考虑是合理的,我之前的举例不是特别合适,再举一个例子方便理解

题目问,为何目标资本结构和实际资本结构不同

背景是当公司识别出最优资本结构后,融资都会按照最优结构去确定目标资本结构

"When a company recognizes its optimal capital structure, it may adopt it as its target capital structure."

最优资本结构是一个理论值,所以有时实际资本结构,和理论值会有所不同

2

选项 A 说:融资取决于具体的投资

是想说,融资决策需要考虑很多因素,融资和投资关系紧密,所以其中一个因素是具体的投资

有些投资适合举杠杆,有些投资不适合举杠杆

所以虽然最优资本结构我们知道了,但是实际的资本结构有可能和最优资本结构不同,因为具体的投资项目不同,适合的杠杆也不同,所以不一定能实现最优资本结构

也请参考:基础班视频

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就算太阳没有迎着我们而来,我们正在朝着它而去,加油!

王琛_品职助教 · 2021年12月21日

嗨,努力学习的PZer你好:


1

题目背景:目标资本结构和实际资本结构往往不同,以下哪些不是其原因?

2

首先,不管是实际资本结构,还是目标资本结构,都是站在公司整体层面,而不是某个具体的项目上,所以选项 C 说错了

3

其次,关于目标资本结构和实际资本结构的不同,我们举一个例子

比如当前的实际资本结构是,普通股,优先股,债券,各 1/3

比如现在有一笔投资,需要我们融资来实现,然后融资之后的资本结构,变成了

普通股和优先股,均为 1/6;债券变成 2/3,那么这个结构就是目标资本结构

4

置于融资之后的权重到底是多少,是不是取决于很多因素?

比如选项 A 说,融资取决于具体的投资。比如你是要投资买房地产,对应的是长期的投资,那我融资是不是也应该使用长期,不能发为期一年的债券吧

或者当前市场,股价被高估,那公司是不是发新股最划算,相当于牺牲一股,能获得的价值是较高的

所以融资之后的资本结构,不一定还是保持普通股,优先股,债券,各 1/3,就是有选项 A 和 B 说所的原因

所以这道题是选 C

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努力的时光都是限量版,加油!

HL · 2022年03月11日

“比如选项 A 说,融资取决于具体的投资。比如你是要投资买房地产,对应的是长期的投资,那我融资是不是也应该使用长期,不能发为期一年的债券吧” 这一句,短期债仍然是债券,为什么会影响资本结构?

yy · 2022年04月25日

根据老师之前的回答“不管是实际资本结构,还是目标资本结构,都是站在公司整体层面,而不是某个具体的项目上,所以选项 C 说错了” 那A和C应该一个意思啊,具体问题具体分析。