嗨，从没放弃的小努力你好：
1、对于reference portfolio的描述，文中说，是 a passive mix of public assets classes，Canada model会以这个reference portfolio为基础，来选择初始的asset allocation，跟high allocation to alternative的描述，是否冲突？
不冲突。
这里是这样，实际使用Canada model时，Portfolio会投资很多Alternatives，具体这个Portfolio投资是好是坏，我们很难去判定。
于是，在Canada model里面，我们找了一个Benchmark portfolio，这个Benchmark portfolio就是Reference portfolio。所以Reference portfolio是用来做参考的，来评判Canada model的投资是好还是坏。
Reference portfolio是按照投资者的风险偏好、收益目标，然后构建的一个投资。这个投资只投流动性好的Public equity index and fixed-income index。
所以，Reference portfolio充当的是Canada model的Index，起到Benchmark的作用。
相当于是这样，要实现我们的投资目标，我们只投资Reference portfolio就可以了。但是，为了追求更高的回报，我们却使用了Canada model投资了大量的alternatives。所以，我们这个Canada model投资到底好不好，我们就需要以这个Reference portfolio为参考来评判。
如果实际的Canada model获得的收益更低，连Reference portfolio都不如，说明我们这个Canada model表现是比较差的，因为连public index的收益都没跑赢。
从这点看，在Canada model里，Reference portfolio只起到一个参考的作用，并不实际指导投资策略。
Canada model的实际投资可以完全和Reference portfolio不一样。
2、total portfolio approach是侧重于对风险的管理，保证有新的投资人或者asset allocation的调整，不影响total portfolio的风险水平。这个理解对吗？
对。
Total portfolio approach可以理解成设置了风险预算。
举个例子，Portfolio的Risk设定了一个值是100。无论Portfolio怎么调整策略，risk的值不能超过100。
随着资产价格的波动，Portfolio的Risk就会波动，当Risk值超过100时，Portfolio就需要调整，需要把Risk控制到100以内。
还有种情况就是，我们的Portfolio的风险risk值已经是100了，现在考虑给Portfolio里面加入1份private equity，1份PE的风险值是5，由于现在Portfolio的风险值已经达到上线，要加入Private equity，我们就得考虑减少Portfolio内已有的其他投资。
由于Private equity是属于Equity，所以为了维持Portfolio内Equity的风险贡献不变，我们就考虑减少Public equity的投资。但是由于一份Pubic equity的风险值是2.5，而一份Private equity的风险值是5。所以，要加入1份Private equity，我们就需要减少2份Public equity。这样就可以维持住Equity的风险贡献不变，且维持住整个Portfolio的风险在100以内。
以上这个数据比较粗糙，只是为了说明情形，就是：total portfolio approache是给整个Portfolio设置了风险预算，无论Portfolio如何调整，都需要把风险控制在预算以内。当然，我们也可以更进一步地给不同类的资产分配一个风险预算。
3、Canada model 的active management 体现在，对reference portfolio的选择，还是体现在allocation to alternative？
主动投资体现在：可以自主的表达自己的预期和观点，可以选择自己认为合适的投资标的。这其实就是主动投资的含义。
对应的，被动投资就是只能跟着index走，index买什么，portfolio投资就买什么，index做什么策略，portfolio就做什么策略，portfolio不能用自己的想法来买股。
在Canada model里，Reference portfolio是按照投资者的风险偏好，收益预期，设定的一个benchmark（Portfolio）。
Reference portfolio可以看成是投资者的机会成本。投资者想要实现自己的投资目标，投资Reference portfolio即可。
但投资者使用Canada model，实际投资是偏离Reference portfolio的，Reference portfolio只用来评判canada model的投资是好还是坏。
Canada model属于active策略，因为我们明显可以看到，reference portfolio充当benchmark，而实际投资是远远偏离benchmark的，且canada model的投资，在选股、策略上具有很强的主观判断，因此是active策略。
----------------------------------------------加油吧，让我们一起遇见更好的自己！
