R14 P194

嗨，从没放弃的小努力你好：

1）题目第一句话说an active US based credit manager，这句话就告诉我们，这个manager是一个美国投资者，它的portfolio是US based的。

2）这里用到的是去国外投资收益的公式RUSD=REUR+RUSD/EUR①

RUSD/EUR题目已经已知是1%了（the euro is expected to appreciate 1% against the US dollar），那么我们需要计算的是REUR，REUR是一个持有期收益的概念，也就是你持有欧元资产的一段时间，你能够获得的return，根据P0(1+realized return)=P1+coupon②这个公式，持有欧元资产的收益来源于两方面，一是期末收到的coupon,二是期末卖出资产获得的资本利得，这里是资本利得而不是你说的roll down return哈。正常情况下RFC应该包含coupon income，但是这道题没包括，可能是因为默认持有期很短，还没收到coupon吧，这个点不太严谨，考虑spread变化后，平仓CDS能够带来的收益，也就是△CDS price/P0，它就是公式①里面的REUR。

这里展开一下，如果没有投资欧元CDS，而是买欧元债券，债券有coupon，那么REur就是公式②中的realized return。但无论如何，REUR都不会包含汇率的收益哈，汇率的收益单独用公式①中的RUSD/EUR考察。

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虽然现在很辛苦，但努力过的感觉真的很好，加油！

嗨，努力学习的PZer你好：

请问下这个是sell CDS 所以拿不到coupon 应该是-5% ,所以题目就忽略了这个coupon吧 谢谢！

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不是，sell CDS是卖保险，收保费，因此可以收到5%，正常情况下应该计算coupon income，但是这道题没计算，可能是因为默认spread是瞬时改变，卖出CDS后spread就变化了，还没等到支付保费，这里同学注意一下即可。

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加油吧，让我们一起遇见更好的自己！