GS · 2021年12月15日
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NO.PZ202109170100001502
问题如下：
The analyst notes that the current yield to maturity on corporate bonds with a credit rating similar to NEM is approximately 3.9%. How should this information affect the analyst’s estimate?
选项：
解释：
The fact that the NEM’s cost of debt is higher than the calculated required
return on equity is another indicator that the return estimated using CAPM is
not useful for valuing the company’s equity.
1/2两小题麻烦都讲解一下，谢谢
王琛_品职助教 · 2021年12月16日
嗨，从没放弃的小努力你好：
0
题目来源：这道题是资本成本 Cost of Capital 章节课后题第 3 题
题目背景：一个分析师的数据来源显示，纽蒙特矿业（NEM）的估计 β 值为-0.2，无风险收益率为 2.5%，股票风险溢价估计为 4.5%
1
第一问：使用 CAPM，计算 NEM 投资者的要求回报率
1）
首先，带公式计算
r = 0.025 + (–0.2)(0.045) = 2.5% – 0.9% = 1.6%
2）
其次，发现 NEM 的要求回报率仅为 1.6%
当 β 值为负时，CAPM 计算得出的要求回报率，「低」于无风险回报率，这可以说是没有意义的
β 值为负的股票案例比较少见
2
第二问：分析师注意到，信用等级与 NEM 相似的公司债券，目前的到期收益率约为 3.9%。这个信息应该如何影响分析师的估计？
NEM 的债务成本（3.9%），高于计算出的所需股权回报率（1.6%），这也说明用 CAPM 估算的回报率，对公司股权的估值没有用
3
这道题我个人感觉出的不是太好，因为一级公司理财学科当中，只是简单介绍了 CAPM，且并没有提到 CAPM 的假设和局限
主要介绍 CAPM 的是一级的组合学科，这道题我个人认为放到一级组合学科 R50 Portfolio Risk and Return: Part II 更合适，比如放到 Limitations of the CAPM 的正文中，当一道例题
请参考一级组合的原版书 P549 "10.1.2 Practical Limitations of the CAPM"
4
一级公司理财学科中，关于 CAPM 的公式掌握程度，只要考试时会带入公式计算即可，这道题了解一下即可，不需要投入过多精力哈
----------------------------------------------努力的时光都是限量版，加油！
