mm理论公司vl是有leverage时公司价值，右边vu是没有leverage时公司价值，右边不是还应该加上一个debt的价值吗？ 比如我公司没有leverage时equity价值100万，借钱40万后leverage时公司价值不是应该在右边再加上这40万吗？
王琛_品职助教 · 2021年12月09日
嗨，爱思考的PZer你好：
1）mm理论公司vl是有leverage时公司价值，右边vu是没有leverage时公司价值，右边不是还应该加上一个debt的价值吗？
有考虑利息的好处
负债的好处是 int*T，假设是一笔永续年金，现值就是 int*T/rd
int 为 D*rd，和分母的 rd 约掉以后，结果就是 T*D
公式推导，也请参考：
2）比如我公司没有leverage时equity价值100万，借钱40万后leverage时公司价值不是应该在右边再加上这40万吗？
不是的，VL = VU + txD 中的 VU，是指全投资假设时的公司价值，并不等于有杠杆时的 equity 的价值
2022 的教材，降低了对 MM 理论的考查要求。2021 的教材还要求计算，包括 VL，VU，re 等，我们也在基础班给大家放了例题的讲解
2022 教材删除了例题，课后题中考查 MM 理论的题目，就剩两道直接考查结论的题目了
我下面放一道 2021 讲义中的例题，同学可以看一下
VU 是 2.8m，增加负债后，VL 是 3.1m，而有杠杆时的 equity 价值是 2.1m
3）也就是mm理论不认可firm value=debt value+equity value？
认可的，要注意有杠杆时的 equity 价值，并不是 VU，而是 E
2022 的教材中的例题，也有表述，VL = VU + t*D = D + E
----------------------------------------------就算太阳没有迎着我们而来，我们正在朝着它而去，加油！
Bonnie Lin · 2021年12月09日
VL = VU + txD 中的 VU，是指全投资假设时的公司价值，并不等于有杠杆时的 equity 的价值 老师我就是不理解vu和equity有啥区别呀？您可以帮我深入理解一下吗？
Bonnie Lin · 2021年12月09日
比如我开个公司一共值100万，都是自有资金，vl=vu100万=equity，它们不都是100万吗？
Bonnie Lin · 2021年12月09日
然后我借了40万，equity+debt就是140万。上面已知vu是100万，那txD就是40万？这不对呀 如果tax rate是10%txD应该是4万。我错在哪里了？
王琛_品职助教 · 2021年12月10日
嗨，爱思考的PZer你好：
VL = VU + txD 中的 VU，是指全投资假设时的公司价值，并不等于有杠杆时的 equity 的价值 老师我就是不理解vu和equity有啥区别呀？您可以帮我深入理解一下吗？
比如我开个公司一共值100万，都是自有资金，vl=vu100万=equity，它们不都是100万吗？
然后我借了40万，equity+debt就是140万。上面已知vu是100万，那txD就是40万？这不对呀 如果tax rate是10% txD应该是4万。我错在哪里了？
请一定注意题干的背景，是要「发债回购」股票，debt 增加，equity 减少
根据你的例子，VU = 100 万；然后发债 40 万，回购 40 万的股票
VL = VU +T*D = 100 + 10% * 40 = 104
E = VL - D = 104 - 40 = 64
为啥 E 不是 100 - 40 = 60？因为利息有税盾的作用，所以还要加上 T*D = 10% *40 = 4
所以 E = 100 - 40 + T*D = 64
----------------------------------------------虽然现在很辛苦，但努力过的感觉真的很好，加油！