老师，这道例题里面第③，第⑤条结论，怎么跟我们之前学的逻辑不一样。
第③条：市场没信心的时候，收益率曲线应该是平坦，甚至倒挂，怎么也推不出term premium 很高啊？
第⑤条：违约率高的时候，市场要求回报率应该更高，像垃圾债。怎么也推不出降低回报率啊？
源_品职助教 · 2021年11月22日
嗨，从没放弃的小努力你好：
这里是原版书的原话，是从事后观点判断的。
因为违约率高，所以发生违约后，实际到期的价格P1就会下降
那么P1-P0的价格收益也会下降。
所以对于T1期的EXPECTED RETURN就会下降。
所以作为RETURN一部分CREDIT PREMIUM也会下降。
注意这里是从事后观点来是考的。
----------------------------------------------努力的时光都是限量版，加油！
tujinjin · 2021年11月23日
那么第③条的逻辑是，因为信心下降，预期短期利率下降，则term premium上升。