经典题-CDS

嗨，爱思考的PZer你好：

如果TVR违约了，CDS会有一大笔赔付，但是这个时候Bank EP（CMM的交易对手）也有很大概率违约。所以CDS的赔付金额越大，交易对手bank EP的违约风险就越高，CMM也就越拿不到这笔赔付，所以是wrong way risk。

答案里pv下降没问题，exposure下降有点问题，这里跟何老师的板书矛盾了。 按照讲义和notes的说法，应该按照何老师的板书来解释。

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就算太阳没有迎着我们而来，我们正在朝着它而去，加油！

嗨，爱思考的PZer你好：

Cds的present value在下降，对于CMM来说，cds的敞口（exposure）也是下降的。

对一笔贷款来说exposure就是贷款的价值，对cds也同理。价值在下降，敞口也是下降的。答案里倒数第二句话的意思是CMM手里这笔cds合约的exposure在下降，而对手方的违约风险在上升。

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嗨，努力学习的PZer你好：

TVR违约率上升，cds spread上升是没问题的，此时保费是变大的。

而卖出cds合约的银行和TVR的违约相关性上升，意味着这两个机构可能一起违约，就算cds有payoff，也可能因为银行违约而收不到payoff。 所以对于这个cds来说，持有风险提升了，风险的提升反映在present value的discount rate里面，折现率会变大。所以pv是下降的。

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嗨，努力学习的PZer你好：

这样理解：value of cds说的是对于cds多头来说的present value，折现值。这个折现值分子是cds预期未来收到的payoff扣掉每年的保费，分母是cds spread + 国债收益率，所以分母变大，pv变小了~

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