丁洁Amy · 2021年11月19日

关于APT和多因素模型参数理解

老师好，

我看咱们公式密钥里面针对下面三个模型的参数做了总结：

1.APT模型

不同的asset及portfolio, λ是一样的，β不一样

【这个结论我不理解】

2.Macroeconomic factor model

不同的asset,F一样，b不一样

【这个我是这样理解的：因为宏观经济模型中的F是已知的，都是些经济数据，所以对不同portfolio而言都用的是这一套，所以F一样，b是回归出来的，所以有可能不一样】

3.Fundamental factor model

不同的asset,F一样，b不一样

【这个我也不太理解，因为如果套用我在2中的思路，基本面模型这里F是回归出来的，b是已知的，那好像结论和现在密钥里的相反。我还想过就是F代表每个公司的P/E那些数据的回归，每间公司是不一样的吧。。。除非用横截面这个点去理解？】

老师能否帮我看下应该怎么理解比较好，还有就是我2中的理解方法是不是也不太对？

谢谢老师

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星星_品职助教 · 2021年11月21日

@丁洁Amy

以上面举的那个例子为例。b=（本公司PE-行业PE均值）/本公司PE的标准差。这是做“标准化”的公式，最后单位无论是什么都是会消掉的，只剩下b一个数字。

由于各个公司的PE不同，所以这个系数b（敏感程度）对于每个公司是不一样的。

这时候对应的F理解为“PE这个factor带来的return”就可以了。单位（风险）回报往往指的是return / return的标准差这种形式，例如sharpe ratio。而这里只有一个return。

这个return对于每个公司都是一样的，差别就在于前面的b不同。

星星_品职助教 · 2021年11月19日

同学你好，

1）从最简单的single factor的APT模型出发，例如和CAPM类似只有一个λ，即RM-RF。所以，对于每只股票而言，所有的股票对应的λ，也就是RM-RF都是一样的，但β是每只股票都不同的。

2）第二点的理解没问题，例如F可能是GDP surprise，对于所有的经济体来说，这个宏观的surprise都相同。

3）对于基本面模型，先确定的是b，这个b里面包括的是你说的“每个公司的P/E那些数据”，例如（本公司PE-行业PE均值）/本公司PE的标准差。所以每个公司的b都不同。通过这些不同公司的b的数据去回归得到相同的F。要注意基本面模型里的F不再是宏观的surprise，而是对应的return。