endowment 的 spending police

嗨，努力学习的PZer你好：

“无需再额外加inflation了”是说名义投资回报率直接大于这三个公式的结果："pending in year t * (1+ inflation）" 或者 "spending rate * average AUM" 或者 "hybrid方法" 就可以了吗？

有点问题！

注意，Constant growth rule，Market value rule，以及Hybrid rule，这三个算下来的都是Spending expense，这是Amount，是金额。

前面我们说过，不论用哪种方法，算出来的Spending expense都是Nominal值。

只不过当用Market value rule时，我们的通胀调整体现在Market value上，而Spending rate是一个固定的比例Real值。

而对于Constant growth rule，是直接对Spending expense乘以（1+inflation）调整通胀。

而Nominal expected return or nominal required return是这一个收益率，是一个比率。

一个是金额，一个是比率，两者比起来并不太好比。

所以，做课后第7题，我们还是需要以Spending rate为起点，计算一下Required return。

例如，本题的Spending rate =4%，这是一个固定值，是Real值，因为无论通胀怎么变，该值都是恒定不变的。

由于Spending rate是一个Real值，那以该值为起点计算Required return时，为：

spending rate + inflation。

算出来这个Required return之后，再和Portfolio的预期收益率Expected return进行比较即可。看Expected return能否满足Required return。

前面有点乱，现在三个回复总结下：

1、Spending rate，是比例，代表的是每年花的钱占Asset base的比例，这个比例由于是恒定值，不受通胀的影响，所以，是一个Real值。以该值为起点计算Required return时，我们要额外加上Inflation。

2、Spending policy确定的是花钱的金额，Hybrid rule，Constant growth rule以及Market value rule都属于Spending policy，算出来的都是Spending expense，为金额（Amount），算出来的都是名义值。如果我们根据这三个方法算出来的Spending expense就无需再调整通胀了。只不过在Constant growth rule里面，我们是直接给Spending expense乘以inflation来调通胀。而在Market value rule里面，我们是把通胀调整在Asset Market value上，而Spending rate固定比例是一个Real值。

3、如果题目给了Market value rule，但同时也说了Market value rule里的Spending rate，那这个Spending rate依然是一个Real值，如果以该Spending rate为起点计算Required return时，需要加上Inflation。

----------------------------------------------
努力的时光都是限量版，加油！

嗨，努力学习的PZer你好：

但是 reading 34 课后题第7题，要求就是三年移动平均资产的spending policy rate 4% + inflation < 投资回报率

Market value spending policy计算的Spending expense，算出来的Spending expenses是一个名义值，因为，通胀的调整在Asset value上，而这个4%的Spending rate是一个Real值。

注意，这里的Spending expsense之所以是名义值，是因为Market value是一个是名义值，调整过通胀了，而Spenidng rate是一个Real值，这个4%是一个固定值，每年都不会变，因此是Real值。

如果以这个Real值的Spending rate为起点计算Required return，需要额外加上Inflation。

----------------------------------------------
努力的时光都是限量版，加油！

嗨，努力学习的PZer你好：

constant growth rule 中加入的（1+inflation rate）是代表花销的通货膨胀率还是保持本金购买力的通货膨胀率？

只表花销随着通胀增长。

注意，Constant growth rule, market value rule, 以及hybrid rule，这三个表示Spending policy，即他们代表的是如何花钱。

而本金随着通胀的增长问题，属于的是赚钱的问题（Return objective），和上面的Spending policy是有区别的。

Endowment/Foundation在计算自己的赚钱目标（Return objective）时，是以Spending policy为起点的。即，赚取的目标（Return objective）是以花钱（Spending policy）为基础计算的。

如果一个Endowment想要实现目标，且要永续存在，那么赚的钱首先可以Cover Spending policy，然后还要额外考虑保持购买力的问题（实现一个Inflation的收益），同时，如果Endowment还有其他费用支出（如Operating expense），那Return objective还要保证可以Cover这部分支出。

这样，就可以实现：投资收益完全Cover所有支出，且投资收益还有一部分能抗通胀。

那么简单写就是：

Return objective = spending rate + infaltion + operating expense;

注意，以上的Spending rate里面不含inflation。如果我们把inflation已经加到spending rate里面了，那计算Return objective时就无需再额外加inflation了。

但如果spending rate里面不含inflation，我们在计算return objective时，就需要用spending rate + inflation + ...其他包含的开支。

这里有一点小区别。

也就是说在我判断total investment nominal returey应该> spending rate +inflatio rate时候，应该再次加入一个通胀水平吗？

现在的Spending policy里面已经考虑Inflation了，所以算Return objective时，无需再加Inflation了。

但注意：现在我们做的所有真题，都是旧考纲下的题目。

在旧考纲里面，Spending policy只表比例，为Real值，也就是说在旧考纲里面，以Spending policy为起点，计算Return objective的话，需要额外加上一个Inflation。

做真题的话应该会有这种感觉，都是spending rate + inflation开始的。

而在我们现在学的体系里面，Inflation已经加到Spending policy里面了，于是以Spending policy为起点计算Return objective就无需再额外加inflation了。

为什么这两个spending rate计算公式一个有通胀调整，一个却没有呢？

两个都有。

Constant growth rule: Spending in year t+1 = spending in year t * (1+ inflation)

在这个里面，Inflation是直接乘到spending amount上了。

market value rule: spending rate * average AUM

在这个里面Spending rate是一个Real值，而Average AUM是一个Nominal值。我们的Endowment是要求至少实现一个Inflation收益的，所以average AUM里面已经考虑Inflation了。所以，market value rule下，算出来的Spending expense实际上已经考虑过通胀调整了。

所以两个Spending policy计算出来的Spending amount都是有考虑通胀的。

----------------------------------------------
努力的时光都是限量版，加油！