老师关于这个题，还是觉得有点晕。
如果 spread tight，说明经济好，这样的话spread 抵消 Rf, 价格变化就没那么大么？这样是说empirical duration就小了？还有可能是负的。
这个视频老师举例那个hedge的， When spread tight, 抵消作用就没有那么强，Duration 就上升，需要更多future hedge，那我觉得有点矛盾。能不能解释一下我哪错了谢谢
mario · 2021年11月16日
老师关于这个题，还是觉得有点晕。
如果 spread tight，说明经济好，这样的话spread 抵消 Rf, 价格变化就没那么大么？这样是说empirical duration就小了？还有可能是负的。
这个视频老师举例那个hedge的， When spread tight, 抵消作用就没有那么强，Duration 就上升，需要更多future hedge，那我觉得有点矛盾。能不能解释一下我哪错了谢谢
手上有Hyb， when spread tight, 应该增加用short future hedge头寸还是减少。
pzqa015 · 2021年11月17日
嗨，从没放弃的小努力你好：
HYB spread tight→经济变好→risk free rate下降→benchmark portfolio的value↑。
由于HYB spread对risk free rate有抵消作用，所以虽然risk free rate下降，但是HYB的折现率并没有下降太多，portofio value并没有上涨太多，小于benchmark portfolio value的上涨幅度，所以，需要用futures来做overlay，弥补二者之间的difference，应该增加long futures而不是short futures吧。
----------------------------------------------加油吧，让我们一起遇见更好的自己！
mario · 2021年11月17日
老师，谢谢你！我非常赞同你说的。就是视频把我搞晕了：是这么说的“ When spread tight, 抵消作用就没有那么强，EDuration 就上升，需要更多增加对冲” ED 为啥上升？抵消作用没那么大不就是price change小么？那ED 不就是小么？
pzqa015 · 2021年11月17日
嗨，爱思考的PZer你好：
同学你好
这道题的考点是HYB与IG哪个empirical duration与effective duration的difference也就是gap更大，结论是HYB。
题目给出的N同学判断spread tight要加大HYB的投资，而J同学保持IG的投资，这相当于告诉我们，要比较HYB、IG的empirical duration与effective duration的差。结论是HYB的empirical duration与effective duration之差更大，原因是：
effective duration是理论上债券价格变化对于基准利率变动的敏感程度。
empirical duration是实际观察到的债券价格变化对基准利率变动的敏感程度，由于spread与基准利率有负相关的关系，所以，spread对基准利率的变化有抵消作用，比如，基准利率上升，spread下降，那么债券折现率变化没有基准利率变化那么大，使得折现求和算出的债券价格并没有理论上那么大，所以，通常情况empirical duration小于effective duration。
在IG与HYB中，HYB的spread与基准利率的负相关关系更显著，抵消作用更大。
基准利率同样变化1bp，与IG相比，HYB折现率的变化很小，价格变化也就很小，empirical duration也就很小，所以，HYB的empirical duration与effective duration的很大，是大于IG债券的，IG债券虽然empirical duration＜effective duration，但是这种差异很小。
----------------------------------------------虽然现在很辛苦，但努力过的感觉真的很好，加油！
mario · 2021年11月17日
麻烦老师听一下视频中那个例子，不是图片上的，是何老师说的。