No.PZ2021052001000026 (问答题)

嗨，从没放弃的小努力你好：

同学你好~

一、题号：2021052001000026，这道题目考察的是基于波动率的衍生品：VIX futures和variance swap的比较。对应在框架图的P14,15页的内容。

1.     第一个原因从variance swap的payoff是convex的角度来说的。我们在一级衍生中就有学习到futures,它的payoff是线性的，但是variance swap的payoff呢，如下图，他是convex的，即是凸性的。联系我们在固收那门课中学到的凸度概念，可以知道variance swap是具有涨得快跌的慢的特性的，因此相比于线性payoff的期货合约，variance swap更胜一筹。

2.     第二个原因是从一个较长期限来看的，一个期限比较长的期货合约对短期的波动是不敏感的，如何进行理解呢，就是短期的波动他的影响是很大的，但是他的持续时间不长，就如同一个人的情绪，当一个人暴怒的时候，这个情绪值是很大的，但是他不能一处在暴怒的状态，时间拉长还是比较平静的。

而不论是VIX期货合约还是variance swap其标的都是volatility，现在这个期货合约对其标的volatility反应不敏感，就说明这个工具他不太好用，不能及时的捕捉到volatility的变化来获利，所以他的payoff也就会低于variance swap了。

3.     这个题目是我们品职自己编写的题目，主要是想让同学们记住这样另个结论，一是The payoff of a variance swap is convex in volatility.第二个是Longer-maturity futures contracts are less sensitive to short-term VIX movements.其中第一个结论更加重要。

最好是在理解的基础上背下来这两句话，不论在客观题还是主观题，记住这两句话差不多就可以应对了

一、 题号：2021052001000004，这道题目考察的是MVHR。

MVHR：这是确定最优对冲比率的数学方法，是基于回归分析和最小二乘法得到的这样一个计算公式，因此叫做Minimum-variance hedge ratio (简称MVHR)。

考察方式主要是带数字计算，所以重点是掌握本题解析中的公式。

对应框架图P25页。

----------------------------------------------
就算太阳没有迎着我们而来，我们正在朝着它而去，加油！

嗨，从没放弃的小努力你好：

不客气哈 继续加油

----------------------------------------------
加油吧，让我们一起遇见更好的自己！