王暄_品职助教 · 2021年11月14日
2.3
让你根据他的要求和市场的规定选择两个合适的策略去处理手上的concentrated position,我们根据他提供的策略一个个看：
1. Outright sale,这个肯定不可以，最简单，因为会产生大量的Capital gain tax
2. Shorting against the box：因为手上本来就持有股票，short sale是借来相似的股票卖掉，然后等到价格下跌的时候，再买回来还给lender。但其实还回去的时候，可以换自己手上本来就持有的股票，所以等于说把低成本的股票换成了成本较高的股票。然后手上就变成了成长市价的股票，这就视同消除全部风险，本题的法律不同意，不可以，视同销售。
3. Establishing a collar—>完全满足他所有的要求
4. Entering into a total return equity swap等于把我手上股票的收益，换给对手方，所以等于说我手上股票的风险全部消除。那么咱们再看文章里我标黄的这句话：风险全部消除，视同constructive sale，所以不行。
5. Buying a put：这个可以避免税收，但是相比Establishing a collar和Selling the stock forward，单纯的买put会非常贵，所以也不选。
6. Establishing a prepaid variable forward：PVF相当于borrow了一个loan，然后他的要求里说了不希望借债。所以不选
7. Using options to affect a forward conversion：拿期权合成一个forward，相当于风险全部对冲，视同销售，还是不行。
8. Selling the stock forward—>完全满足他所有的要求，short stock forward之所以可以用，是因为：
1. 的确，short stock forward确实将下跌风险对冲了，市场风险没了。
2. short forward，比如约定一年之后以$10/shares的价格把股票卖掉。所以一年之后，真正卖了的时候，依然要交Capital gain tax，一年后的股票的成本是0，约定价格$10，所以还是又capital gain，投资者该交税交税。这里只是提前锁定好卖价而已，无法逃税。所以可以用。
王暄_品职助教 · 2021年11月14日
2.4
Completeness portfolio是拿到变现的钱建立一个完整的portfolio，例如portfolio内部的投资资产之间的相关性很低，目的在于让整个portfolio特别的分散化。但Completeness portfolio是投资经理自己建立一个portfolio帮助客户分散化投资。
as an index-tracking strategy with active tax management：投资经理拿到变现的钱直接复制指书例如标普500指数，然后根据客户自身的条件，做一些主动的管理，例如比标普500中某些股票的权重多一些，然后某些股票的权重少一些。总体来说是follow标普500。
他俩的区别一个是主动自己建立portfolio，另一个等于follow指数，然后进行半主动操作
